Något bättre än väntat, men ändå fortsatt svagt

Omsättningen på SEKm 71 kom in 6% över vår prognos. Även EBIT var något över förväntan, men ändå en förlust på SEKm 18. Det fria kassaflödet var fortsatt svagt på SEKm -11. Orderingången ökade med 33% till SEKm 59, varav 38% annonserats genom pressreleaser. Sett till de två segmenten så ökade systemförsäljningen med 13% till SEKm 59 efter två kvartal av fallande tillväxt, medan framtidshoppet Operatörstjänster backade med 26% i kvartalet till SEKm 12, vilket var helt i linje med vår förväntan, då minskningen var hänförlig till det tidigare meddelade domslutet i Iowa, USA. Den låga andelen Operatörstjänster pressade också bruttomarginalen till 32,3%, jämfört med 36,0% för ett år sedan.

Ny vd, nyemission och nytt ljus på marknaden

Rapporten var nytillträdde Vd:n Ivo Mönninks första och det huvudsakliga positiva beskedet var att bolaget nu kunde skönja en ljusning på marknaden, där exempelvis kunderna i Mellanöstern visat en anpassning till de nya förhållandena. Bolaget har även expanderat kundbasen med nya avtal och lanseringar av nya program i USA. Som tidigare meddelats så inbringade emissionen, som stängde efter Q3, SEKm 103 vilket motsvarar ett tillskott till kassan på blott SEKm 81 efter kostnader och kvittning av skulder. Efter emissionen uppgår då nettoskulden till SEKm 16. Det är visserligen hanterbart men med negativt EBITDA väntat även för helåret 2017 och tre kvartal av negativt kassaflöde bakom sig på totalt SEKm 39 ter sig emissionsbeloppet väl i underkant. Sammantaget har vi bara gjort marginella justeringar av vår prognos både för omsättning och resultat, och fortsätter att räkna med förluster även i Q4 och 2018.

Ansträngd värdering, men hög potential på sikt

Med nyemissionen i bagaget och en ljusning på marknaden så finns det skäl att se positivt på framtiden för Sensys Gatso. Med ökade operatörsintäkter, ett möjligt genombrott i Japan, och en hög marknadspotential i övrigt för Sensys verksamhet fortsätter vi se en hög potential i aktien på längre sikt. Men det kommer kräva en stabilisering finanserna och en förbättrad relation till bankerna, och framförallt en återhämtning i inflödet av större ordrar. Värderingen på EV/EBITDA 14x 2019 lämnar en stor kostym för bolaget att fylla. Den sammanvägda bedömningen blir därför en medelhög potential i aktien, till en hög risk.