Fortsatt stark orderingång men ett på resultatnivå säsongsmässigt svagt kvartal
Sensys Gatso levererade en i våra ögon övertygande rapport. Orderingången steg kraftigt, +253% y/y till 318 mkr. TRaaS-operatörstjänster stod för 86%. Den stora drivkraften i orderingången var USA där nio kontrakt tecknades, varav fyra utgjordes av nya städer med ett kontraktsvärde på 154 mkr. Försäljningen uppvisade en tillväxt på 11%, där de stora utrustningsleveranserna till Sverige och Nederländerna endast bidrar marginellt. Däremot tar bolaget kostnader för dessa kontrakt. I kombination med en säsongsmässigt svag utveckling i USA på grund av väder och legalt drivna nedstängningar av automatisk trafikövervakning runt skolzoner på grund av skollov, uppgick EBIT till -7 mkr. Detta innebar dock en viss förbättring från Q1’23, som uppgick till –9 mkr. Operativt kassaflöde var starkt, +55 mkr (-8 mkr), främst påverkat av stora kundbetalningar som skapade en positiv utveckling i rörelsekapitalbindningen. Bolaget annonserade även, under rapportdagen, en stor order från USA på 197 mkr där 160 mkr utgjorde nya affärer och 37 mkr var en förlängning av existerande kontrakt.

Oförändrade prognoser – bolaget vidhåller sina finansiella målsättningar för 2025
Vi lämnar våra prognoser oförändrade då utvecklingen i Q1’24 stödjer vår prognos för 2024e, som innebär en resultatförbättring y/y. Bolaget återupprepar sin finansiella målsättning för 2025 – en försäljning på 1 mdkr, en EBITDA-marginal på minst 15% och TRaaS-försäljning som andel av totalförsäljning på 60%. Värt att notera är att en stor del av orderboken för utrustningsförsäljning, framför allt till Trafikverket, fortfarande är ofakturerad, samt att orderflödet från USA fortsätter att understödja den tillväxt som bolaget historiskt har uppvisat inom operatörstjänster, +27% CAGR 2018-2023.

Oförändrat motiverat värde – stark tillväxt i korten givet att bolaget når sin målsättning för 2025
Vi bibehåller vårt motiverade värde på 80-100 kr. Givet att bolaget når sin målsättning för 2025 – vilket vi ser som möjligt givet den starka orderboken som bör öka tillväxten i utrustningsförsäljning markant, samtidigt som både historiken och orderintaget i USA indikerar att tillväxten kommer att fortsätta på över 20% y/y – ser vi aktien som attraktivt värderad med EV/EBIT-multiplar på väl under 10x på både 2025e och 2026e.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 29-04-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/04/28/sensys_g_q1_24.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på  https://epaccess.penser.se/