Svaga intäkter men god kostnadskontroll förbättrar resultatet
Midsummer rapporterade en svag nettoomsättning, -31% y/y, delvis påverkat av att installationsverksamheten numera bedrivs av externa aktörer till skillnad från tidigare, då verksamheten drevs internt. Även försäljningen av solpaneler utvecklades svagt, -56%, då privatmarknaden är svag, samtidigt som B2B-markanden, som skall bli den huvudsakliga försäljningskanalen framöver, arbetar med generellt sett längre beslutsprocesser. Verksamheten i Italien har inte heller gett något bidrag till försäljningen under kvartalet. Bolagets åtgärder för att sänka kostnader börjar nu alltmer att påverka resultatet positivt, och kostnaderna minskade betydligt mer än försäljningen, vilket innebar en väsentlig resultatförbättring från Q1’23 på ca 10 mkr på EBITDA. Den stora bidragsbetalningen från Invitalia på 90-100 mkr förväntas i juni’23 och bolaget löser det kortsiktiga finansieringsbehovet fram tills utbetalningen med lån från bland annat aktieägare.

Lägre försäljningsprognoser och justering av bidragsintäkter men relativt begränsad resultateffekt
Med tanke på den svaga starten av året och en lägre förväntan på uppskalning av produktionstakten i Italien sänker vi våra försäljningsprognoser för 2024 väsentligt. Den goda kostnadskontrollen, och en mer balanserad uppskalning av produktionen i Italien, gör dock att våra resultatprognoser är relativt oförändrade. Vi har även flyttat bidragsintäkter från jämförelsestörande poster i resultaträkningen till utbetalningar i kassaflödet för den stora utbetalningen, samt skjutit på vissa bidragsintäkter relaterat till R&D från 2024e till 2025e.
 
Marginellt förändrat motiverat värde
Vi har justerat vårt motiverade värde marginellt till 2,4-3,2 (2,5-3,3) med framrullning av intäktsbasen från tidigare 2024e till ett viktat värde med 2/3 av försäljningen 2024e och 1/3 av försäljningen för 2025e, samt ökat antalet aktier med den senaste riktade emissionen. Vi applicerar fortsatt en EV/S multipel på 3x, baserat på sektormultiplar från framför allt amerikanska större solcellsföretag. Även om risken fortsatt är hög närmar sig Midsummer alltmer en inflektionspunkt mot lägre risk där produktionen ökar från dagens 1-2 MW per år till 52 MW, när den italienska fabriken är fullt utnyttjad. Bolaget har även tagit ett viktigt steg mot etableringen av den nya, och delvis EU-finansierade, megafabriken med 200 MW kapacitet genom att identifiera en byggnad i Flen för verksamheten. Vi har inte beaktat denna fabrik i våra prognoser då osäkerheten kring motfinansiering är fortsatt hög.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 03-05-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/05/03/midsummer_q1_24.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/