Visar fortsatt organisk tillväxt trots Covid-19
Nettoomsättningen för ZetaDisplay i kvartalet uppgick till 105,6 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 13%. Samtliga bolagets internationella projekt är igång och löper fortsatt på. Den organiska tillväxten uppgick till 2,2%. EBIT i kvartalet uppgick till -15,5 mkr. Rörelseresultatet tyngs av EO poster om 17,1 mkr. Dessa EO-poster är delvis relaterade till bolagets tidigare annonserade kostnadsbesparingsprogram. Vi sänker försäljningsestimaten för helåret med 10% och EBIT med 47%. Justerad EBIT minskar dock bara med ca 11%. Detta gör att vi sänker vårt motiverade värde till 22-24 kr från 29-31. Vilket gör att vi ser en medelhög potential i aktien till en låg risk. Bolaget har genom sin nyligen genomförda obligationsemission en stark kassa och detta i kombination med att återkommande intäkter (ARR) utgör ca 31% av försäljningen motiverar den låga risken i bolaget.
Visar fortsatt organisk tillväxt
Nettoomsättningen i kvartalet uppgick till 105,6 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 13%. Samtliga bolagets internationella projekt är igång. Den organiska tillväxten uppgick till 2,2%, något över våra Q1’20 estimat. ARR uppgick 158,8 mkr vilket motsvarar tillväxt om 16% y/y. EBIT i kvartalet uppgick till -15,5 mkr. Rörelseresultatet tyngs av EO poster om 17,1 mkr. Dessa EO-poster är delvis relaterade till bolagets tidigare annonserade kostnadsbesparingsprogram. Bolaget har för avsikt att spara över 20 mkr kommande 12 månader. Av de 17,1 mkr är 8,7 mkr relaterade till personalkostnader och 6,5 mkr är relaterade till övriga externa kostnader. Vi ser positivt på att hårdvaruintäkterna i Sverige ökar med 44% vilket torde bana väg för ökade SaaS intäkter samt stigande bruttomarginal.
…besparingsprogram och återkommande intäkter skyddar
Vi sänker försäljningsestimaten för helåret med 10% och EBIT med 47%. Justerad EBIT minskar dock bara med ca 11%. Vi bibehåller dock våra intäktsestimat för 2021-2022 i princip oförändrade då vi anser att projekt kommer att skjutas i tiden snare än att avbrytas. Vi sänker dock EBIT estimaten för 2021 med 7,4% baserat på en något förändrad bruttomarginal EPS sjunker med ca 13%. Intäktsbortfallet för 2020 kompenseras delvis av bolagets annonserade kostnadsbesparingsprogram samt 30% återkommande intäkter. De marknader (Nederländerna, Norge och Finland) som berörs mest av politiska Covid-19 åtgärder är de marknader med högst andel återkommande intäkter vilket gör att vi höjer våra estimat för bruttomarginalen till 54,8% på helåret.
Justerar ned motiverat värde
Vi sänker vårt motiverade värde till 22-24 kr från 29-31. Anledningen är dels våra ändrade prognoser samt en ökat riskpremie på marknaden. Värderingen är i linje med vår tidigare Sum of parts modell där mjuk- och hårdvaruintäkter värderades separat. I dagsläget handlas bolaget på en implicit WACC på 12,5%. Vilket gör att vi ser en medelhög potential i aktien till en låg risk. Bolaget har genom sin nyligen genomförda obligationsemission en stark kassa och detta i kombination med att återkommande intäkter (ARR) utgör ca 31% av försäljningen motiverar den låga risken i bolaget. Vi bedömer att Zeta kan vara en konsolideringsaktör i denna marknad då många mindre konkurrenter kan få det tufft.
