Intäkter i Q1 i linje med våra justerade estimat…

I samband med bolagets vinstvarning släpptes försäljningssiffror för Q1. Försäljningen i Q1 uppgick till 370m mkr. EBITA kommer att bli 60% lägre än i Q1’19 vilket motsvarar 12 mkr. Bolaget drar även tillbaka sin guidning om att 2020 ska bli bättre än 2019. Vi ser dock att BTS har börjat omställningen till att leverera sina lösningar digitalt då man under april månad vunnit virtuella affärer motsvarande 250 mkr till mer än 150 kundprojekt. Dessa affärer väntas levereras främst under Q2. Vi bedömer att BTS kommer kunna plocka marknadsandelar från sina konkurrenter då man är marknadsledande och har en god kapacitet att leverera virtuella lösningar.

…men lägre lönsamhet gör att vi justerar ned innevarande år

Intäktstappet var i linje med våra justerade estimat så vi håller våra intäktsestimat oförändrade för helåret. Vi hade trott att bolaget kunnat mitigera kostnaderna bättre vilket gör att vi sänker vårt EBIT estimat och EPS med ytterligare 18% på helåret. Vi sänker även EPS 2021 och 2022 med 9%. Sedan Covid-19 utbrottet har vi justerat ned EPS med ca 25% på innevarande år. Vi bedömer nu att EPS kommer vara ca 10% lägre än 2019. Vi ser positivt på att bolaget inlett selektiva kostnadsbesparingar och bedömer att man kommer kunna gå stärkta ur krisen likt man gjort under de senaste tre recessionerna man genomlidit.

Stark marknadsposition och kassa ger möjligheter

Precis som i vår tidigare uppdatering anser vi att kursnedgången på ca 35% sedan toppen är överdriven. Bolaget handlar nu på en implicit WACC om 13%. Estimatjusteringarna samt att vi justerar riskpremiennågot i vår DCF gör att vi justerar ned vårt motiverade värde till 270-280 kr ifrån 290-300 kr. Vi bedömer att BTS kommer att vara opportunistiska och växa genom förvärv under H2 och framåt. Vi bedömer att befintlig kassa kan stärka försäljningen med ca 150-200 mkr genom förvärv. Sammanfattningsvis ser vi en hög potential i aktien till en låg risk.