Styrkan i konjunkturberoende delarna håller i sig

Som bolaget flaggade för redan i Q3 rapporten så höll den stabila efterfrågan i de mer konjunkturberoende delarna i sig in i Q4. Försäljningen under kvartalet kom in på SEKm 887 vilket var 3% starkare än väntat. Den organiska ökningen av både orderingång och försäljning uppgick till 4% med en marginell påverkan från valuta. Rörelseresultatet på SEKm 115 var 5% över vårt estimat vilket motsvarade en EBIT-marginal på 13,0%, ner från 13,7% samma period förra året. Både det största dotterbolaget Lesjöfors och näst största dotterbolaget Habia växte med 6%i kvartalet, justerat för förvärv, medan Beijer Tech minskade omsättningen med samma takt. Det innebar en oförändrad EBIT-marginal för Lesjöfors, en minskning med 1,2 procentenheter till 13,9% för Habia och vändning till rörelseförlust på SEKm 4,8 för Beijer Tech. Trots ett stabilt kassaflöde och en blygsam nettoskuld/marknadsvärde på 4,5% så avstod bolaget från att höja utdelningen som vi förväntat oss, och behöll den oförändrad på SEK 9,5, motsvarande en direktavkastning på 4,1%.

Höjer våra estimat för rörelsevinsten 2017 och 2018

Även om bolaget flaggar för att den minskade orderstocken inom nischsegmentet kärnkraftskablar inom Habia pekar mot en svagare omsättning för just det nischsegmentet 2017, så är det särskilt värt att notera att svagheten inom de viktiga segmenten Chassifjädrar i Lesjöfors och telekomkablar inom Habia verkar ha bottnat ur när de vänt till tillväxt i kvartalet igen. Vi räknar nu med 5% tillväxt i år och nästa år. Med en justerad kostnadsmassa, och något sänkta estimat för Beijer Tech har vi sammantaget höjt vår prognos för rörelsevinsten med 2,0% för 2017 och 5,6% för 2018.

Värderingen har stigit mer än vårA vinstestimat

Aktien är upp något mer än börsen både hittills i år och på ett års sikt, alltså 5% resp. 30% för Beijer Alma-aktien, medan vinstrevideringarna inte hängt med upp i samma takt. Aktien handlas nu till P/E 18,5x 2018, 17,5x 2019 på våra estimat. De här relativt höga multiplarna anser vi begränsar potentialen för någon större omvärdering på uppsidan på kort sikt. Samtidigt gör bolagets stabilitet och kvalitet, i kombination med potentialen för fortsatta värdeskapande förvärv, att vi ändå ser en hög potential i aktien på lite längre sikt, till en medelhög risk.