Hyresintäkterna i Q3 uppgick till 1 459 mkr mot konsensus om 1 524 mkr. Förvaltningresultatet uppgick till 995 mkr mot estimatet om 915 mkr. Tillväxten i FFO uppgår till 46%. EPRA-NAV uppgick till 34,6 kr vilket är över vårt estimat för helåret. Tillväxten drivs av fortsatta värdeökningar i beståndet. Av värdeökningen härrör ca 25% ifrån fastighetsutveckling. Bolaget höjer sin resultatguidance för 2021 till 9,8 kr från 7,8 kr.

Vi sänker våra estimat för hyresintäkter på innevarande år med ca 10%. Detta är baserat på timing i tillträden samt omförhandlade hyreskontrakt. Vi har även justerat för ändringen i finansiella kostnader under året. På de två kommande åren höjer vi hyresintäkterna med 6% respektive 11%. Anledningen är kontraktet med Size Works, fortsatt projektutveckling samt omförhandlingar av hyreskontrakt.

Baserat på den starka värdeutvecklingen i beståndet samt den ökade intjäningsförmågan höjer vi vårt motiverade värde till 68–70 kr. Vi anser SBB vara ett unikt bolag i fastighetssektorn givet den starka utvecklingen av NAV och hyresutveckling samt kombinationen av förvaltning och utveckling av alternativa intäktsströmmar.