Ett mellanår som väntat

Omsättningen i bolagets fjärde kvartal kom in något starkare än vi räknat med då bolaget överlämnat 4,7 verk i kvartalet jämfört med vår förväntan om 1 verk. Trots det slutade verksamhetsåret som väntat som ett mellanår, med en omsättning på omkring hälften av de föregående fem årens snittomsättning. Rörelseresultatet på SEKm -6 tyngdes av nedskrivningar på SEKm -2,4 och var bättre än vår prognos på SEKm -16. Det resulterade i ett rörelseresultat för helåret på SEKm -16. För helåret uppgick antalet resta verk till 14 stycken, jämfört med 33 verk året innan.

Viktiga avtal för projekt Jenåsen på plats

Förutom det tidigare annonserade elköpsavtalet med Google har Eolus även slutit avtal med Handelsbanken om finansieringen, en nätsanslutning med E.ON och avtal om köp av turbiner och service med Vestas för parken Jenåsen på 23 verk om totalt 79 MW. För 2016/2017 räknar vi nu med att bolaget ska överlämna parkerna Iglasjön och Långmarken med 8 verk vardera om totalt 53 MW, under Q2 (dec-feb). Därutöver ser orderboken tom ut till dess att Jenåsen ska levereras 2018/2019. Eftersom det är en ansenlig ledtid på beställningar av nya verk, och inga sådana beställningar gjorts, kan eventuella ytterligare projekt tillkomma i Q4 som tidigast. Sammantaget räknar vi därför med försäljningar av 31 verk 2016/2017 (inkl. försäljningar av anläggningstillgångar). Därför har vi justerat ner vår prognos med 14% för omsättningen och 39% för EBIT 2016/2017.

Rätt rustat för att gynnas på kort och lång sikt

Trots en generellt sett utmanande situation för vindkraftsindustrin så finns ljuspunkter. Dessa finns bland annat i stigande eltermins- och elcertifikatspriser och energiöverenskommelsen från i juni som kan innebära miljardinvesteringar i svensk förnybar kraftproduktion med start 2021. Eolus är rätt positionerad för att gynnas av det på både kort och lång sikt, inte minst genom bolagets växande drift- och förvaltningsverksamhet. Denna dubblades till SEKm 3,9 i kvartalet. En soliditet på 53%, en orderstock på SEKm 621 och en nettokassa på SEKm 140 ger gott stöd för utdelningen på SEK 1,50. Detta motsvarar en direktavkastning på 7%. Därtill ser vi god potential för nya extrautdelningar tack vare kraftköpsavtalet med Google på 76 MW (det förra Googleavtalet 2014 på 59 MW möjliggjorde en extrautdelning på SEK 10 per aktie). Med en värdering på P/E 11x 2017/2018, ser vi en hög potential i aktien till en medelhög risk.