Starkt inflöde av storordrar

Första kvartalet blev som väntat väldigt svagt med en sekventiell tvärnit i omsättningen från SEKm 281 i Q4’16/17 till SEKm 18 Q1’17/18. Det här reflekterar dock inte den verkliga aktiviteten i bolaget, där Eolus tecknat avtal om försäljning av 74 verk om totalt 279 MW (Sötterfällan och Anneberg 47 MW, Nylandsbergen 68,4 MW och Kråktorpet 163,4 MW) med ett kontraktsvärde på över SEK 3,1 miljarder. Därtill pågår byggnationen av Jennåsen vilket innebär att orderstocken mer än fyrdubblats till över fyra miljarder SEK.

Justerar upp prognosen för de kommande två åren

Vi har nu justerat upp vår prognos för helåret med 93% för EBIT som en effekt av 1) att försäljningen av projekträttigheterna för Kråktorpet, som utgör en mindre del av affären, kommer att intäktsföras i Q2 i år, och 2) den senaste tidens uppgång i certifikatpriset som får en särskild engångseffekt på resultaträkningen i Q4 i år, eftersom det är då Eolus intäktsför certifikatsdelen i Jennåsenaffären (där Eolus avtalat om att köpa de kommande 15 årens certifikatproduktion till ett fast pris på 26 SEK/MWh, vilket inbringar en redovisningsmässig vinst på ca SEKm 175 där kassaflödena dock kommer fördelas över de kommande 15 åren). Med försäljningen av Anneberg i Q2 2018/19 och Nylandsbergen och Söttefällan i Q4 2018/19 och Kråktorpet Q1 2019/20 så har vi justerat upp EBIT med 57% nästa år och lämnar prognosen för 2019/20 nära oförändrad. Sammantaget räknar vi nu med intäkter omkring 1,4 miljarder i år och nästa år, och 2,2 miljarder år 2019/20. Det är också värt att notera att intäkterna mellan de ovan nämnda kvartalen kommer vara i princip obefintliga.

Hög potential till medelhög risk, med krav på långsiktighet

Med de nämnda affärerna har Eolus säkrat en affärsvolym för de kommande tre åren som överstiger de senaste fyra årens omsättning, och med en nettokassa på SEKm 79 och likvida medel och outnyttjade byggkrediter på över en miljard SEK går Eolus nu in i en expansionsfas med en god finansiell ställning. Trots den senaste tidens starka kursutveckling handlas aktien fortsatt på attraktiva multiplar på P/E 6x 17/18, 17x 18/19 och 8x 19/20, samtidigt som vi ser en islossning på hela vindkraftsmarknaden. Vi tror därför att inflödet av storordrar kan fortsätta även framöver och ser därför en hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.