Varm sommar inte optimalt för alla

Försäljningen sjönk till SEKm 13,2 (24,8), vilket var klart lägre än vår förväntan om SEKm 20. Bolaget förklarar den svaga försäljningen med att den varma sommaren i Europa har lett till färre förkylningar. Dessutom har, som tidigare kommunicerats, bolagets partner i Tyskland (STADA) belagts med restriktioner av marknadsföringen av ViruProtect (ColdZyme). Även om försäljningen från tyska apotek fortskrider så kommer inte lagren fyllas på så länge domslutet gäller. STADA har överklagat domen och Enzymatica arbetar febrilt med att stärka dokumentationen för ColdZyme för att upphäva domen. Vi uppskattar att domstolen kommer med ett utlåtande om STADAs överklagan under 2019. Positivt var att ColdZyme fortsätter att ta marknadsandelar på den svenska marknaden, där man nu ökat till 5,3% (4,9%) i årstakt. Rörelsekostnaderna var något under vår förväntan men den låga försäljningen drar ned EBIT till SEKm -9,1 (-2,2), jämfört med vår förväntan om SEKm -2.

Nya avtal och stark data från multicenterstudie

I början av kvartalet tecknade Enzymatica avtal med ABEX Pharmaceuticals för marknadsföring och försäljning av ColdZyme i Sydafrika. Bolaget beräknar att lanseringen kan ske under Q2’19. Efter kvartalet tecknades ytterligare ett avtal med ett av de största japanska läkemedelsbolagen för distribution av ColdZyme i Japan. Lanseringen beräknas ske under 2020. På studiesidan har Enzymatica redovisat det preliminära resultatet från en tysk multicenterstudie (269 personer) för utvärdering av olika skalor för förkylningssymptom. Alla symptomskalorna uppvisade en signifikant bättre effekt vid användning av ColdZyme jämfört med ingen behandling. Vi ser studien som en viktig pusselbit för att stärka dokumentationen av ColdZyme för STADAs överklagande och en indikation om en potentiell breddning av ColdZymes ”label”.

Tar in SEKm 98 i nyemission för att accelerera expansionen

Tidigare i oktober föreslog bolaget en nyemission om SEKm 98,7, för att accelerera sitt kliniska forskningsprogram, fortsätta sin internationella expansion samt återbetala det brygglån som togs i juni. Bolaget höjde sin guidning av försäljningstappet i Tyskland från 10% av försäljningen 2017 till 15-20% av försäljningen 2017 vilket leder oss att sänka vårt försäljningsestimat med 25% och 32% för 2018 respektive 2019. Vi ser en fortsatt hög potential i aktien till en hög risk.