Lägre försäljning än väntat

Iconovo rapporterade en försäljning på 4,4 mkr (12,0), vilket var under vår förväntan på 5 mkr. Avvikelsen ligger i att vi räknat med att fler delprojekt skulle slutföras under perioden. Intäkten består primärt av en ”Technology Access Fee” från Japanska TOA på 2,5 mkr. Rörelsekostnaderna var något högre än vår förväntan vilket ledde till att EBIT uppgick till 0,4 mkr (5,9) jmf med vår prognos på 2,0 mkr. Avvikelsen förklaras av ökade personalkostnader på grund av nyrekryteringar som gjorts i syfte att klättra i värdekedjan genom att på egen hand utveckla färdiga inhalationsläkemedel (generiskt läkemedel + inhalator), vilket är ett strategiskt mål för bolaget.

Ökad marknadspotential

I slutet av januari godkände FDA Mylans generiska kopia av astmamedicinen Advair (GSK). Det är första gången en generisk inhalationsprodukt får godkänt att säljas i USA. Dock har äventyret varit kostsamt för Mylan, som investerat över USD 700m i projektet. Som referens uppgick Advairs försäljning på den amerikanske marknaden till över USD 4 mdr under 2018 (enligt IQVIA). Normalt bedöms den första generiska produkten på en ny marknad kunna nå en 50% marknadsandel genom en 30% prissänkning. Mylans ingång på den amerikanska marknaden har bäddat vägen för fler generikabolag att följa efter. Det innebär för Iconovo att den potentiella marknaden har vuxit med över USD 10 mdr över en natt.

Sänker försäljningsestimaten för 2019e

På grund av att intäkterna var något lägre än väntat så har vi justerat ned vårt försäljningsestimat för 2019e med 5 mkr. Detta påverkar kostnadsantaganden nedåt vilket gör att vår EBIT-prognos förblir oförändrad på helåret. Vi ser fortsatt potential för aktien baserat på 1) nya samarbetspartners, 2) fler forskningsprojekt inom vaccin för ICOone plattformen, 3) försäljning av färdigutvecklade läkemedel via plattformen ICOCap. Bolagets affärsmodell, med löpande kostnadstäckning för bolagets utvecklingsprojekt, gör att vi ser låg risk för fler kapitalanskaffningar. Därmed ser vi hög potential i aktien till en medelhög risk.