20% EBITA-marginal med potential för mer

Exsitec redovisade en justerad EBITA-marginal på 20% under Q1, vilket i våra ögon var mycket imponerande dels eftersom kvartalet typiskt inte brukar vara årets starkaste, och dels eftersom man genomfört och integrerat ett förvärv samt sjösatt ett nytt tillväxtdrivande rekryteringsprogram. Detta samtidigt som man växer den justerade omsättningen med 31% yoy talar för att man har potential för mer.

Fortsatt hög tillväxt kan väntas

Organisk tillväxt i kvartalet uppgavs till 5%, vilket först såg ut som en liten besvikelse, men vi tror att den underliggande tillväxten är högre pga att förvärvade Millnet gissningsvis inte bidrog för fullt under kvartalet givet den pågående integrationen. Bolaget rapporterar också dubbelt så hög orderingång avseende nya projekt vs Q1 2020, vilket gör oss konfidenta i att tillväxten kommer öka under året.

Underbygger högre estimat och motiverat värde

Vi adderar förvärvade WooCode till prognoserna och drar därtill upp estimaten för tillväxt och lönsamhet något, eftersom bolaget under kvartalet visat att man kan kombinera hög tillväxt med marginalexpansion. Vi har också sett över våra avkastningskrav utifrån den risk vi ser i Exsitec, vilket i kombination med de högre prognoserna betyder att motiverat värde höjs till 161-163 kr (114-116). Låg risk.