Försäljningen ökar med 70%

Försäljningen steg till SEKm 19,1 (11,3), vilket motsvarade en tillväxt om 70% y/y och var högre än vår förväntan om SEKm 18. På rullande 12 månader steg försäljningen med 15,2% till SEKm 59,4 jämfört med SEKm 51,6 i Q3. Försäljningen var primärt genererad av en uppföljningsorder från STADA samt en fortsatt stark svensk marknad. Bruttomarginalen steg till 72% (56%) drivet av fördelaktig fördelning av försäljningen via egen organisation eller distributör, produktmix samt valutakurser. Rörelsekostnaderna minskade med 15% till SEKm 21,4 (25,2), vilket var en mindre minskning än vad vi räknade med. Detta leder till att EBIT uppgick till SEKm -4,7 (-18,5) jämfört med vår förväntan om SEKm -2. Kassaflödet från den löpande verksamheten var för första gången positiv och landade på SEKm 1,9 (-4,2). Bolagets kassa uppgick till SEKm 10,9 (35,6).

Stark start för ColdZyme i Tyskland

Under H2 2017 har STADAs marknadsinvestering i ColdZyme (ViruProtect som den heter i Tyskland) burit frukt. ViruProtect har efter lanseringen nått en marknadsandel i nivå med Esberitox – en känd förkylnings-produkt som funnits på den tyska marknaden under många år. Försäljningsutvecklingen var även positiv för Belgien och Österrike, som också täcks genom avtal med STADA. Enzymatica har även under kvartalet presenterat resultaten från en in-vitro studie. Studien visade att ColdZyme inaktiverar de virus som testades och minskar deras cellskadande effekt med mellan 64,5% och 99,9%. Resultaten indikerar att ColdZyme är kliniskt användbart för att förebygga och behandla förkylning.

Lämnar försäljningsestimaten oförändrad

Vi bibehåller vår försäljningsestimat för 2018e och 2019e. Vi bedömer fortsatt att ColdZyme-försäljningen kommer att växa men vi kommer få vänta till H2 2018 innan vi åter kan se nya försäljningsrekord. Enzymaticas likviditetssituation är inte lika ansträngd som det ser ut vid en första anblick. Bolaget har 1) en kassa på ca SEKm 10 2) en oanvänd kredit om ca SEKm 9 3) Det finns ca 4m optioner som har lösen den 1 april, något som kan ge Enzymatica ca SEKm 20 i kapitaltillskott. Vi ser en fortsatt hög potential i aktien till en hög risk.