Tufft inom BTS Europa och AGP men vändning i sikte

Omsättningen för det tredje kvartalet landade på SEKm 268,8 (265,3) vilket var ca 9% under våra estimat. EBITDA-marginalen kom in på 12,6% vilket var något över förväntan. Under kvartalet har bolaget haft valutamotvind, där den valutarensade tillväxten landade på 5% under kvartalet samtidigt som regionen Amerika växte hela 14% valutajusterat. Periodens resultat uppgick till SEKm 20,1 där vi hade räknat med SEKm 22. BTS Europa är fortsatt svagt pga. avbokningar och förskjutningar av projekt. Rensat för valuta minskade omsättningen för BTS Europa med 6%. Bolaget ser dock positivt på BTS Europa och siktar på starkare tillväxt under 2018. Efter fyra kvartal med tillväxt redovisade segmentet APG ett omsättningstapp på SEKm 4,3 Y/Y. APG utgör dock endast 9% av den totala omsättningen, där Q3 kan ses som ett avvikande kvartal som inte påverkar våra estimat även om vi håller uppsikt över utvecklingen inom området framöver.

Ett strategiskt viktigt kliv in i Europas största marknad

Efter kvartalets utgång har BTS Group förvärvat två intressanta bolag på europamarknaden; Coach in a box i UK samt MTAC i Tyskland. Tillsammans borde förvärven bidra med ca 12% på årsbasis. Förvärvet av MTAC är strategiskt viktigt då detta öppnar upp den tysktalande marknaden som är den största markanden i Europa. Inom denna marknad ser BTS stora tillväxtmöjligheter på sikt. BTS fortsätter att leta intressanta förvärvobjekt och fokuserar huvudsakligen på små och medelstora bolag runt EURm 3-15 i börsvärde. Områden bolaget bedömer som extra intressanta är mellanöstern samt länder i Asien såsom Indien och Kina. Utöver nya marknader ser vi goda möjligheter för tillväxt hos befintliga kunders share of wallet.

Kvarstår vid sin prognos och ser ljust på 2018

Bolaget kvarstår vid sin prognos om att uppnå ett ”väsentligt bättre” EBIT-resultat 2017 mot 2016. Ser man historiskt bör detta innebära minst 20% EBIT-tillväxt. Vi räknar med att BTS uppvisar en EBIT-tillväxt på dryga 20% under 2017 och handlas därmed till P/E 19x och EV/EBIT 12x. Blickar vi mot 2018 blir motsvarande nyckeltal P/E 15x och EV/EBIT 10x, vilket får anses vara billigt givet bolagets finansiella stabilitet och den fina tillväxten bolaget har historiskt uppvisat. Vi ser ytterligare potential i USA med en skattereform där bolagsskatten i USA sänks till 20% skulle addera 10% till V/A. Vi bedömer att kurspotentialen är medel till en medelhög risk.