Överraskande styrka i 2 av 3 affärsområden

Både omsättning och rörelseresultat kom in starkare än både vi och konsensus räknat med, 6% respektive 15% över vår prognos. Justerat för valuta och förvärv så uppgick tillväxten till 7% i Q4’17. Affärsområdena Lesjöfors och Beijer Tech visade god tillväxt, på 14% resp. 26%, medan Habias omsättning sjönk med 15% i kvartalet, som en följd av prispress inom telekom och låga volymer till kärnkraftssektorn. Sett till lönsamheten så pressades EBIT-marginalen inom största affärsområdet Lesjöfors med 1,1 procentenheter till 18,7% medan samma siffra föll med 10 procentenheter för Habia Cable till 3,6%. Minsta affärsområdet Beijer Tech som svarar för en tiondel av bolagets rörelsevinst, visade dock en fortsatt stark lönsamhetsförbättring, med en EBIT-marginal på 7,0% i Q4’17. Som väntat lämnade bolaget utdelningen oförändrad på SEK 9,50.

Går utmanande period till mötes

Bolaget, och i synnerhet Habia Cable går nu mot en period med mycket starka jämförelsetal under H1’18 (omsättningen växte med 18% i H1’17, varav 22% i Habia), samtidigt som bolaget är rätt positionerat för att gynnas av den starka industrikonjunkturen i Europa, där man hämtar 80% av omsättningen. Den bättre än väntade utvecklingen i Beijer Tech är dock inte tillräcklig för att kompensera den tilltagande motvinden inom Habia. Trots att bolaget genomför kostnadsbesparingar för att anpassa kostymen så har vi justerat vår prognos för omsättningen endast marginellt medan vi sänkt vår prognos för EBIT 2018 med 11%.

Låg värderingspotential men hög kvalitet och direktavkastning

Även om trenden i kursen varit positiv har aktien haft svårt att hålla sig över SEK 250 längre perioder senaste året. Med tydliga utmaningar inom näst största affärsområdet och en värdering på P/E 17x 2019, vilket är nära vår målmultipel på 18x för prognosår inom 12-18 månader, så innebär det en låg värderingsdriven kurspotential för aktien. Med stöd av en direktavkastning på 3,9% ser vi en medelhög potential för aktien till en medelhög risk. Eventuella indikationer om nya värdeskapande initiativ från nye vd:n Henrik Perbeck, som tillträder 5 mars, kan dock ge anledning att omvärdera den bedömningen.