Hög tvåsiffrig tillväxt i orderingång

Beijer Alma trotsade de tuffa jämförelsetalen i Q1’17 och rapporterade rekordsiffror för både orderingång, fakturering och resultat. För jämförbara enheter steg orderingången med 19% och faktureringen med 6%. Resultatet före skatt blev det bästa i bolagets historia på SEKm 155. Omsättning och rörelseresultat var därmed 9% respektive 26% starkare än vi räknat med. De starka siffrorna sträckte sig över samtliga segment och även över de cirka 30% av omsättningen som inte är lika känsliga för konjunkturen. För Lesjöfors ökade Industrifjädrar och Chassifjädrar med 9% resp. 14%. Habia rapporterade en stark efterfrågan men totalt sett en 8% lägre fakturering än förra året, efter ett osedvanligt starkt kvartal för Telecomkablar Q1’17. Orderingången i Habia växte med 62% efter en genombrottsorder från offshore-sektorn på SEKm 100 med leverans 2019, men även rensat för den ordern växte orderingången i Habia med 18%. Även det tidigare problemtyngda Beijer Tech visade en organisk tillväxt på 9%.

Stark ordertillväxt med stor offshore-order driver estimathöjning

Vi har efter rapporten höjt våra estimat för försäljningen med 4% i år och 7% nästa år, då framförallt offshore-ordern i Habia driver den högre estimathöjningen 2019. För EBIT har vi höjt estimaten med 10% för 2018 och 7% 2019. Det är dock värt att notera att precis som i Q1’18 väntas även Q2’18 möta tuffa jämförelsetal, med en tillväxt på 18% i Q2’17. Sett till balansräkningen så har nettoskulden ökat till SEKm 747 jämfört med SEKm 418 förra året, framförallt på grund av att utdelningen på SEKm 286 delades ut i Q1 i år istället för Q2 som förra året.

Låg omvärderingspotential men hög kvalitet och direktavkastning

Aktien har fortsatt svårt att hålla sig över SEK 250 längre perioder, och trots en rekordstark rapport med hög tvåsiffrig tillväxt i orderingången var reaktionen på aktien relativt ljummen, med en uppgång på 2,9% på en positiv börsdag. Med en värdering på P/E 16x 2019, vilket är nära vår målmultipel på 18x för prognosår inom 12-18 månader, så innebär det en låg värderingsdriven kurspotential för aktien. Förhoppningar om eventuella nya värdeskapande initiativ från nye vd:n Henrik Perbeck, ska dock ses i ljuset att bolaget efter rekordåret 2017 rapporterar ännu ett rekordkvartal då alla enheter levererar, vilket begränsar drivkraften att göra radikala förändringar. Beijer Alma är ett väldigt välskött kvalitetsbolag där det höga konjunkturberoendet utgör den största risken. Med stöd av en direktavkastning på 4,0% ser vi sammantaget en medelhög potential för aktien till en medelhög risk.