I linje med förväntningarna

BTS redovisar sitt näst bästa kvartal i bolagets historia, vilket också utgör bolagets tolfte rekordkvartal i rad. Nettoomsättningen uppgick till 477 (427) mkr, vilket var nästan 3% under vår prognos. Avvikelsen förklaras primärt av förskjutna större projekt inom BTS Europa, som vi istället förväntar kommer att bokas i Q3. Noterbart är att bolaget inte ser några indikationer om vikande konjunktur, utan har en fortsatt hög kundefterfrågan. Den organiska tillväxten uppgick till 6% under kvartalet, detta trots ett starkt jämförelsekvartal Q2’18. På EBITA-nivå uppnår BTS ett resultat på 72 (64) mkr. Därmed uppgick EBITA-marginalen till 15,1% (15,0%), marginellt bättre än våra förväntningar om 15%.

Uppgraderar utsikterna för 2019

I samband med Q2-rapporten reviderar BTS upp utsikterna för 2019. Tidigare guidning var att resultatet före skatt förväntades bli bättre än föregående år, men har nu ändrats till att resultatet före skatt väntas bli väsentligt bättre än 2018. Upprevideringen kom däremot inte som någon större överraskning givet vår prognos för andra halvåret 2019. Samtidigt bedömer vi att BTS Amerika ytterligare kommer att stärka sin lönsamhet under H2’19. Dessutom gynnas man av den fortsatt starka dollarn. Historiskt har ’’väsentligt bättre’’ inneburit en tillväxt omkring 20% för resultat före skatt, vilket även är i linje med vår prognos för 2019. Värt att nämna är även att bolaget har historiskt minst levererat på sina utsikter.

Justerar upp försäljningen och EBIT med 1%

Vi räknar med att intäkterna från licenser fortsätter att stiga vilket påverkar marginalerna positivt framöver. Utöver det ser vi positivt på utvecklingen inom BTS Amerika där vi förväntar oss stigande lönsamhet under H2’19, i linje med våra tidigare prognoser. Vi räknar samtidigt med att BTS Europa återgår till tillväxt redan i Q3, då flera uppskjutna större projekt kommer att levereras. Med något starkare medvind från dollarn än vi tidigare räknat med justerar vi upp våra estimat både vad gäller försäljningen och EBIT med 1% för innevarande och kommande år. På 2020 års estimat värderas BTS på PE 19x eller EV/EBIT 13x, vilket vi bedömer som attraktivt givet historiken och tillväxtutsikterna. Därmed upprepar vi en medelhög potential i aktien, till en låg risk. Sedan bolaget noterades 2001 har den årliga genomsnittliga försäljningstillväxten uppgått till 14%, medan den årliga genomsnittstillväxten vad gäller EBITA har varit 18%.