Försäljningstillväxt på 20%

Försäljningen steg till 6,4 mkr (5,3), vilket var 1 mkr över vår förväntan. Enligt svensk apoteksstatistik från Nielsen ökade försäljningen av ColdZyme till konsument med 38% y/y. Det innebär att ColdZymes marknadsandel inom förkylningskategorin ökade till 6,1% på rullande tolv månader. Drivet av att den svenska försäljningen utgjorde en stor del av försäljningen steg bruttomarginalen till 63% (51%) då bolaget har egen direktförsäljning i regionen. Rörelsekostnaderna var något över vår förväntan, avvikelsen låg primärt i en högre R&D-kostnad på grund av den pågående dubbelblinda, placebokontrollerade studien av ColdZyme i Tyskland. Resultatet efter skatt uppgick till -15,7 mkr (-15,5) jmf med vår förväntan på -12,0 mkr.

Tar klivet in på kosmetikmarknaden

Enzymaticas dotterbolag Zymetech har tecknat ett avtal med det tyska kosmetikaföretaget Maren Cosmetics om leverans av en enzymformulering baserad på Enzymaticas patenterade barriärteknologi. Maren utvecklar, tillverkar, marknadsför och säljer kosmetiska hudvårdsprodukter under egna varumärken globalt. Maren har stärkt sin kassa och därmed kunnat öka sin exponering signifikant y/y. Enligt Enzymatica kommer Maren att beställa Enzymaticas enzymformulering till ett värde av 120 mkr över en treårsperiod. För de första 12 månaderna uppgår ordervärdet till ca 15 mkr, varav 3,5-5 mkr uppskattas infalla under 2019. Under det andra året uppskattas ordervärdet till 34 mkr och för det tredje året 71 mkr.

Små justeringar av prognoser efter rapporten

Vi justerar upp vår försäljningsprognos för 2019e och 2020e med 1% efter rapporten. Detta på grund av den starka försäljningen i kvartalet. Vi bibehåller vår förväntan om att försäljningstillväxten ska ta fart under 2020 drivet av 1) att STADA drar igång tyska marknaden igen, 2) att Maren-avtalet planeras ge ett försäljningstillskott på 27 mkr, 3) en ökad marknadspenetration för ColdZyme på de nya marknaderna Sydafrika, Hong Kong, Macau och Spanien, och 4) lanseringen i Japan via ett ledande health care-företag. De senaste tre månaderna har aktien stigit med 115% jämfört med Stockholm Small Cap index som stigit med 5% under samma period. Vi ser en fortsatt hög potential för aktien till en hög risk.