Säljer kärnan i bolaget, inklusive namnet

Så kom till slut resultatet av den nästan årslånga utredningen av Consiliums framtida struktur. Beskedet innebär att Consilium säljer största affärsområdet Marine & Safety till Nordic Capital för ett EV på 3 mdkr vilket motsvarar en nettolikvid efter extern skuld, minoritet och annat på 2,5 mdkr. Prislappen överstiger vida hela bolagets börsvärde innan beskedet på 480 mkr eller EV på 1,3 mdkr (vilket också förvrider nyckeltalen). Sett enbart till Marine & Safetys senaste 12 månader motsvarar priset värderingsmultiplar på 1,9x EV/Sales och 17,6x EV/EBIT. Likviden ger Consilium möjlighet att återbetala den utestående företagsobligationen på 750 mkr och investera i att utveckla den kvarvarande verksamheten Safety Engineering.

Säljer guldägget men svårt att klaga

Prislappen på Marine & Safety får med alla mått mätt anses som mycket bra. Även om affären kommer ge utrymme för en extrautdelning till ägarna så är det kanske inte den lösning man som långsiktig aktieägare i Consilium hade hoppats på, alltså att stå kvar med en välfinansierad version av sorgebarnet Safety Engineering och en hög med pengar. Högen är dock av betydande storlek, och efter att alla lånen betalats och tillräcklig finansiering avsatts till kvarvarande verksamhet, så ser vi ett kombinerat utrymme för extrautdelning och förvärv på väl över 1 mdkr (85 kr per aktie), vilket alltså är mer än dubbla börsvärdet innan transaktionen. Det är därför svårt att klaga. Affären ska godkännas av en extra bolagsstämma men eftersom Platanen äger 72% av rösterna får det anses som avgjort och affären väntas stängas i mars/april 2020.

Minskad finansiell risk men låg operationell visibilitet

De kvarvarande verksamheterna fokuserar på system och produkter för släckning av bränder inom olja och gas-, kraft- och offshoreindustrin globalt. Sammantaget har dessa 130 anställda och en omsättning på 375 mkr (inkl. andra verksamheter som tidigare hållits till försäljning men vi nu räknar med återförs till ordinarie verksamhet). Även om vi ser en betydande operationell potential efter att bolaget stärkt finanserna så har dessa verksamheter en brokig historik, ett omedelbart kapitalbehov och låg visibilitet för eventuella vinster. Därför har de en lång väg framför sig för att arbeta upp samma attraktion i aktiemarknadens ögon som Marine & Safety. Samtidigt kommer den digra kassan och löftet om en betydande extrautdelning boosta börskursen. Sammantaget ser vi därför en hög potential, till en nu medelhög risk.