Ännu ett rekordkvartal för bolaget

Andra kvartalet blev ännu ett kvartal som var det bästa hittills för bolaget, med en organisk tillväxt på 14% och en ökning i orderingång på 16%. Försäljningen på SEKm 1064 var 6% starkare än konsensus förväntningar. Den höga efterfrågan omfattade de flesta geografiska marknader och såväl konjunkturberoende kundsegment som de som inte följer industrikonjunkturen, som exempelvis telekom. Rörelseresultatet uppgick till SEKm 150 vilket var i linje med konsensus förväntningar. Rörelsemarginalen uppgick till 14,1%, och pressades något av en svagare lönsamhet i Habia Cable.

Höjer våra estimat, trots viss ökad press i Habia Cable

Medan största affärsområdet Lesjöfors utvecklats starkt i kvartalet så har prispress och en ogynnsam produktmix pressat Habia Cable, där det sistnämnda också medförde en ojämn beläggning. EBIT-marginalen på 3,1% blev därför endast en tredjedel av nivån samma period förra året. Inom Beijer Tech verkar dock ledningens kostnadsreduceringsprogram bita, då EBIT-marginalen under första halvåret på 5,2% mer än dubblats jämfört med förra året. Sammantaget har vi därför höjt våra förväntningar på försäljningen med 4% för både i år och 2018E. Vi har även höjt våra förväntningar på EBIT för Lesjöfors och Beijer Tech medan sänkt förväntningarna på Habia Cable där vi tror att effekterna vi såg i Q2 kan fortsätta tynga resultatet. Sammantaget har vi därför höjt vår prognos för EBIT med 5% för i år och 7% för 2018E.

15% uppsida sett till värderingen – medelhög potential

Beijer Alma gynnas tydligt av den starka industrikonjunktur som präglat Europa under Q2, där bolaget har över 80% av sin omsättning. Även om Habia Cable sannolikt kommer fortsätta tampas med en viss press på lönsamheten ser utvecklingen i de flesta andra delar ljus ut. Aktien handlas till P/E 17,7x och 15,6x för 2018 respektive 2019 på våra estimat. Med en målmultipel på 18x för prognosår inom 12-18 månader så motsvarar det en uppsida på omkring 15%. Trots att förvärven inneburit en fördubbling av nettoskulden jämfört med årsskiftet gör bolagets stabilitet, höga kvalitet samt potential för fortsatta värdeskapande förvärv att vi ändå vågar räkna med en bibehållen utdelning, motsvarande en direktavkastning på 4,0%. Sammantaget ser vi därför en medelhög potential i aktien till en medelhög risk.