Starkaste kvartalet sedan 2008
BE Group redovisar sitt starkaste kvartal i det underliggande rörelseresultatet sedan 2008. Nettoomsättningen landade på 2% under vårt estimat medan det underliggande rörelseresultatet och marginalen överraskade positivt. Koncernen underliggande marginalen uppgick till 3,9% (2,6%) vilket är ett steg mot bolagets långsiktiga marginalmål på 5%. Det är framför allt divisionen Sverige & Polen som utvecklas väl medan distributionsaffären i Finland möter en något ökad konkurrens under kvartalet. Den imponerade underliggande marginalen motiverar små uppjusteringar av våra EBIT-estimat. Vi kvarstår vid vår bedömning att potentialen i aktien är hög men till en hög risk.
Bolagets högsta underliggande EBIT sedan 2008
BE Group redovisar bolagets starkaste kvartal sedan 2008 i det underliggande rörelseresultatet. Nettoomsättningen uppgick till SEKm 1226 (1138), 2% under vårt estimat där vi hade förväntat oss SEKm 1248. Levererat tonnage kom in i linje med våra förväntningar men prisuppgången på stål har varit något starkare än väntat. Den totala tillväxten för kvartalet landade på 8% vilket förklaras främst av positiva pris- och mixeffekter på 6% samt valutaeffekter om 2%. Även bruttomarginalen överraskade positivt och landade på 15,3% mot väntat 15,0%. BE Group ser fortsatt positivt på efterfrågan de närmsta kvartalen på bolagets produkter.
Ett steg mot bolagets långsiktiga marginalmål
För kvartalet redovisar BE Group ett imponerande underliggande rörelseresultat på SEKm 48 där kärndivisionerna stod totalt för SEKm 61. Koncernens uEBIT blev därmed 3,9% (2,6%), ett steg mot bolagets långsiktiga finansiella mål om 5%. För divisionen Sverige & Polen uppgick det underliggande rörelseresultatet till 5,4% (4,2%) medan Finland & Baltikum landade på 4,6% (5,6%). Distributionsaffären i Sverige påverkades positivt av högre stålpriser och lägre kostnaderna. Samtidigt har den positiva utvecklingen för Lecor hållit i sig och levererar nu ett lönsamt kvartal. I distributionsaffären i Finland ser BE Group en ökad konkurrenssituation och prispress, framförallt inom tunnplåt vilket har resulterat i lägre volymer och underliggande marginal. Den ökade konkurrensen är ett resultat av bl.a. överkapacitet och bedöms som osund där vi räknar med att volymtillväxt återkommer framgent.
Marginalförbättring motiverar estimathöjning
Det första kvartalet har präglats av ett kallt väder som har påverkat ett flertal andra rapporterande stålbolag negativt med försäljning mot Norden. Trots en kall vinter har BE Group resultat överraskat positivt med ett imponerande underliggande rörelseresultat. Även om vi vill se ett flertal kvartal i rad med hög underliggande rörelsemarginal motiverar dagens positiva överraskning små estimatförändringar på EBIT. Vi justerar upp EBIT för innevarande år med 7%. I takt med att avvecklingen av olönsamma verksamheter fortsätter bedömer vi att det underliggande rörelseresultatet fortsätter att öka successivt. På 2018 års estimat handlas BE Group därmed på P/E 9x eller EV/EBIT 10x. Vi kvarstår vid bedömningen att potentialen i aktien är hög men till en hög risk.
