Ännu ett historiskt sett starkt kvartal

Beijer Alma fortsätter rapportera överlag starka siffror, där orderingång, tillväxt och EBIT fortsatte öka i Q3 med 15%, 16% (varav 10pp organiskt) resp. 31%. Trots att omsättning och EBIT var 3% resp. 6% högre än vi räknat med så var det framförallt två punkter som drog upp uppmärksamheten till sig. För det första, att tillväxten i största affärsområdet Lesjöfors (60% av omsättningen) bromsat in mot slutet av kvartalet, vilket visar att man inte undgår den motvind som drabbat många andra konjunkturberoende bolag och börsen i stort. För det andra, Habia Cables framgångar med nya ordrar från offshoresektorn där orderingången från offshore på SEKm 160 hittills i år bygger på genombrottsordern på SEKm 100 i Q1’18 och ger en fingervisning om Beijer Almas växande exponering mot den oljeprisdrivna investeringscykeln.

Goda förutsättningar för bra slut på 2018

Inom Lesjöfors växte både Industri och Chassifjädrar med god lönsamhet. För Habias del föll omsättningen som väntat inom Telekom (ca 1/4 av Habia) då inga stora telekomprojekt rullas ut för närvarande. Sammantaget var dock både omsättning och resultat i Habia upp stadigt. För Beijer Tech var utvecklingen särdeles stark med en 30% ökning i orderingång, där ett betydande tillskott kommer från förvärvet av Svenska Brandslangsfabriken. Sammantaget steg EBIT-marginalen med 1,8pp i Q3 till 14,6%, en historiskt mycket stark siffra för ett tredje kvartal. Trots inbromsningen för Lesjöfors så pekar orderingången totalt sett mot ett starkt slut på året. Med ett relativt blygsamt tillväxtantagande för Lesjöfors på 4% 2019, och ett betydande bidrag från offshore-ordrarna i Habia så har vi endast gjort mindre justeringar av vår prognos, +2,7% för EBIT 2018 och 0,3% för 2019.

Medelhög potential med gott fundamentalt stöd

Efter en stark utveckling över sommaren, då aktien bröt över sitt tidigare handelsintervall, har aktien på kort tid till fallit tillbaka till runt SEK 130. Med en värdering på P/E 16x 2019 så lämnar vår målmultipel på 18x för prognosår inom 12-18 månader utrymme för en uppvärdering till SEK 152 vilket innebär en medelhög värderingsdriven kurspotential för aktien. På kort sikt är värderingen dock mer beroende av utvecklingen för sektorn i stort, men skulle aktien bli mycket billigare så talar ändå en välfylld orderbok, VD:s köp av aktier för SEK 580 000 på SEK 145 och en direktavkastning på 3,8% för goda chanser till återhämtning. En riskfaktor är att industrikonjunkturen bromsar in starkt.