Omsättningen i kvartalet uppgick till EUR 9,6m jämfört med konsensus om EUR 9,2m vilket motsvarar en organisk tillväxt om 25,6%. Tillväxten är driven av svenska och utomeuropeiska tillgångar. Justerad EBITDA uppgick till EUR 4,4m, vilket motsvarar en marginal om 46%, jämfört med konsensus om EUR 3,8m. Trots att vi har legat i den övre delen av konsensus överträffas våra estimat, främst i fråga om lönsamhet.

Efter hänsyn till förvärv och en stark trading update höjer vi estimaten på innevarande år med ca 3%. Intäkterna i oktober skulle på kvartalsbasis motsvara Q4-estimaten. Vi bedömer att tillträden av förvärv samt säsongseffekter kommer att accelerera tillväxten. Kommande två år höjer vi omsättningen med ca 14%. Då finansiella kostnader och antalet aktier stiger höjer vi EPS med ca 12%.

Vi höjer vårt motiverade värde till 29–31 kr ifrån 27–28 kr. Anledningen är det starka operationella momentum som bolaget befinner sig i. Vår DCF-analys har stöd i vår relativvärdering där affiliatesektorn på Stockholmsbörsen ex. Raketech har upplevt en viss multipelexpansion. På vår målkurs handlas aktien till en 10-procentig rabatt jämfört med Catena Media.