Intäkterna i Q3 uppgick till EUR 99,4m jämfört med konsensus om EUR 99,2m. EBITDA uppgick till EUR 11,5m vilket var i linje med konsensus. Detta motsvarar en organisk tillväxt om 8% och rensat för den tyska marknaden uppgick tillväxten till 31%. I oktober uppgick de preliminära intäkterna till EUR 31,1m vilket motsvarar en negativ tillväxt om 5%. Exklusive Tyskland och Nederländerna var tillväxten 21%.

Baserat på att trading update indikerade 2% svagare intäktstillväxt än våra estimat för innevarande år gör vi vissa justeringar. Estimaten för EBITDA sjunker med ca EUR 3,5m på innevarande år. Kommande två år sänker vi intäktsestimaten med 1,4% respektive 1,9% och EBITDA med 4% respektive 2%. Vi bedömer att bolaget får en stark operationell medvind från Q4 och framåt då jämförelsetalen exkluderar Tyskland.

Vi sänker vårt motiverade värde från 59–61 kr till 54–56 kr. Den främsta anledningen till sänkningen är att vi kompletterar vår DCF med en multipelvärdering för att reflektera det ljumma sentimentet i spelsektorn. Vi anser att LeoVegas bör hämta in den stora rabatten jämfört med andra spelbolag, med hög andel reglerade intäkter, i närtid.