Rottneros levererade ett rörelseresultat på 145 mkr i Q1’22, upp från 40 mkr i Q1’21. Pris och valuta ligger bakom den mycket starka utvecklingen, medan högre kostnader begränsade något. Såväl produktion som leveranser var högre än i Q4’21, och kommer sannolikt att vara starka även i Q2’22, som i likhet med Q1 inte belastas med underhållsstopp. Rottneros lyckas på ett bra sätt att kapitalisera på den starka marknaden.

Massamarknaden ser ut att vara stark även fortsatt, vilket innebär höga priser. Samtidigt kommer sannolikt vedpriser att röra sig uppåt, även om tillgången ser ut att vara god. Globala utmaningar gällande transporter innebär fortsatt att marknaden är lokal/regional, och en stark efterfrågan i Europa ger goda förutsättningar för Rottneros. Höga elpriser är ett riskmoment, men säkringar kompenserar på medellång sikt.

Vi höjer motiverat värde till 13-14 kr per aktie (11,2-12,2) i spåren av höjda prognoser efter en stark rapport, en försvagad svensk krona, samt utsikter om höga massapriser. Samtliga dessa faktorer talar för aktien framöver, även om den cykliska risken såklart är hög i en massaproducent som Rottneros. Direktavkastningen bör kunna vara god även framöver.