Datum Titel Alternativ
2023-05-31 Fortsätter i rätt riktning Ladda ner | Visa Stäng
2023-04-18 Analyskommentar - Uppdaterar finansiella mål Visa Stäng
2023-02-28 God tillväxt och starka marginaler avslutar 2022 Ladda ner | Visa Stäng
2023-02-23 Analyskommentar - Första kommentar på Q4-rapporten Visa Stäng
2022-12-07 Flera styrketecken i Q3 Ladda ner | Visa Stäng
2022-11-29 Analyskommentar - Första kommentar på Q3-rapporten Visa Stäng
2022-09-07 Q2 med flera goda tecken Ladda ner | Visa Stäng
2022-08-31 Analyskommentar - Första kommentar på Q2-rapporten Visa Stäng
2022-05-31 Q1 präglat av marknadsturbulens Ladda ner | Visa Stäng
2022-02-28 Q4 avslutar händelserikt 2021 Ladda ner | Visa Stäng
2021-12-03 Omstrukturering fortsätter materialiseras i Q3 Ladda ner | Visa Stäng
2021-09-06 Investeringsresan fortsätter Ladda ner | Visa Stäng
2021-06-02 Ny struktur i investmentbolaget Ladda ner | Visa Stäng
2021-03-04 Ett investmentbolag bildas Ladda ner | Visa Stäng
2020-12-04 Tillväxt i kvarvarande verksamhet Ladda ner | Visa Stäng
2020-09-01 Uppbyggnaden av ny koncern undanröjer sista hopp om extrautdelningar Ladda ner | Visa Stäng
2020-05-28 Bolagsbygge snarare än stor extrautdelning i korten Ladda ner | Visa Stäng
2020-02-24 Negativt EV proforma ger rea på kassa och tillväxtcase Ladda ner | Visa Stäng
2019-12-23 Superpremie lämnar ägarna med pengahög och sorgebarnet Ladda ner | Visa Stäng
2019-12-02 Fortsatt osäkerhet om framtida struktur Ladda ner | Visa Stäng
2019-08-29 Osäkerhet om strukturen fortsätter tynga aktien Ladda ner | Visa Stäng
2019-05-31 Stark start för M&S med förhöjd risk för gruppen Ladda ner | Visa Stäng
Analys | 31 May 2019 | Concejo

Stark start för M&S med förhöjd risk för gruppen

Arbetet med att omstrukturera Consilium mot säkerhetsprodukter och system för nischmarknader med höga skyddsvärden fortsätter. Men medan Marine & Safety (alarm) fortsätter växa starkt, med 21% i kvartalet till god lönsamhet så är ödet för Safety Engineering (släckning), som visar fortsatt svag utveckling, ännu okänt. En uppdelning av M&S mer mogna verksamhet, som vi beräknar kan motivera ett värde motsvarande 74 kr per aktie, och SE som är i en tidigare utvecklingsfas och kan motivera ett värde runt 7-8 kronor per aktie, skulle kunna synliggöra betydande värden. Men ett möjligt behov av kapitaltillskott för SE vid en utskiftning, och det faktum att bolagets obligationslån på 750 mkr ska refinansieras om mindre än ett år gör att vi bedömer den finansiella risken som förhöjd just nu. Med en attraktiv värdering, en ljusning för kvarvarande verksamheter och en möjlig uppdelning av bolaget ser vi en hög potential i aktien till en hög risk.

Stark operationell start på 2019 för Marine & Safety

Omsättningen i Q1’19 på 385 mkr blev 10% högre än vi räknat med och motsvarade en tillväxt på 21%, för de kvarvarande verksamheterna. Tillväxten dominerades av Marine & Safety (detektion & alarm) som ökade med 21% i kvartalet medan Safety Engineering (släckning) visade en fortsatt svag utveckling i kvartalet, vilket fortsatte med en nolltillväxt från låga nivåer för perioden jan-apr. EBIT (exkl. intressebolag) uppgick till 34 mkr jämfört med vår förväntan på 31 mkr. Efter kvartalets utgång valde man även att revidera bokslutet för 2018 och belasta helårsresultatet med en nedskrivning av tillgångar som innehas till försäljning på 225 mkr.

Strukturfrågor fortsätter kasta skugga över aktien

Medan verksamheten inom M&S växer starkt med gynnsam utveckling inom flera viktiga nischsegment så fortsätter aktien verka under skuggan av den pågående strukturförändringen där ödet för SE ännu inte är avgjort. Vi bedömer nu att M&S som fristående, inkl. hela nettoskulden på 762 mkr, motiverar en EV/EBITDA-multipel på 7x vilket motsvarar ett värde på ca 800-900 mkr eller runt 74 kr per aktie (se underlag på sid 3). SE är i en tidigare utvecklingsfas med ihållande motvind inom Olja & Gas. Verksamheten har tidigare haft god lönsamhet med 20% EBITDA-marginal 2014-15 men visat svag utveckling sedan dess. Även om det finns stor potential för en vändning skulle verksamheten sannolikt kräva ett kapitaltillskott för att stå på egna ben och vi räknar med ett värde kring 7-8 kr per aktie. Det sammanlagda värdet av verksamheterna som fristående enheter på 82 kr per aktie skulle kunna synliggöra betydande värden över vad dagens kurs på 59 kr reflekterar.

Finansiella risker motiverar höjd risk

Med stöd av en stark utveckling för M&S har vi justerat upp vår prognos för EBIT med 4% för i år och 8% för 2020e. Samtidigt noterar vi a) den höga strukturella osäkerheten, med ett möjligt behov av kapitaltillskott för SE vid en utskiftning, b) att soliditeten på 21% hjälps av att bolagets hybridobligationslån med evig löptid redovisas som eget kapital och justerat för det uppgår soliditeten till relativt låga 10%, samt c) det faktum att bolagets obligationslån på 750 mkr ska refinansieras om mindre än ett år. Det gör att vi bedömer den finansiella risken som förhöjd just nu. En framgångsrik försäljning av tillgångar upptagna på balansräkningen till ett värde på 370 mkr efter nedskrivningar kan dock förändra den bilden snabbt. Med en attraktiv värdering, en ljusning för kvarvarande verksamheter i den renodlade strukturen och en möjlig uppdelning av bolaget ser vi en hög potential i aktien till en hög (medelhög) risk.

2019-03-04 Summan av delarna större än helheten Ladda ner | Visa Stäng
2018-12-03 Renodling mot säkerhet grumlar utsikterna kortsiktigt Ladda ner | Visa Stäng
2018-08-29 Utsikter intakta trots motvind Ladda ner | Visa Stäng
2018-05-25 Ett kvartal i linje med trenden Ladda ner | Visa Stäng
2018-02-28 Fokusering vägen till återhämtning i lönsamhet Ladda ner | Visa Stäng
2017-11-23 Mycket av motvinden inprisad Ladda ner | Visa Stäng
2017-08-29 Fortsatt motvind trots tillväxt i orderingång Visa Stäng
2017-05-22 Tilltagande motvind Visa Stäng
2017-02-27 Satsar genom svag marknad Visa Stäng
2016-11-23 Fortsatta satsningar biter trots kraftiga svängningar Visa Stäng
2016-08-25 Accelererar satsningarna på en fortsatt svag marknad Visa Stäng
2016-05-24 Orderingång på ny all time high Visa Stäng
2016-02-26 Starkt framåt trots grumliga makroutsikter Visa Stäng
2015-11-24 Lovande utsikter inför Q4-rapporten Visa Stäng
2015-08-30 Fortsatt starkt vinstmomentum Visa Stäng
2015-05-20 Stark utväxling på ökad försäljning Visa Stäng
2015-02-20 Motvind för båda ben, om inte nu så inom kort Visa Stäng
2015-01-27 Sänkt syn på potentialen efter svag december Visa Stäng
2014-11-21 Fortsätter växa i takt med värderingspotentialen Visa Stäng
2014-08-29 Toppar den gynnsamma marknaden med flera förvärv Visa Stäng
2014-07-07 Förvärv illustrerar potentialen i caset Visa Stäng
2014-05-21 Ett kvartal av bekräftelser på ett lovande case Visa Stäng
2014-04-02 Dubbelt stöd för starkare tillväxt framöver Visa Stäng
2014-02-25 Tillväxten återvänt med rejäl höjning av utdelningen Visa Stäng