Embellence Group rapporterade EBITA om 32,8 mkr i Q1’22, upp från 28,2 mkr i Q1’21. Försäljningen
minskade organiskt med 6,3%, men förvärv och valuta drev en total tillväxt på 3,9%. Med starka jämförelsetal
på top-line så var det positivt att den justerade EBITA-marginalen steg till 17,8% (15,9%). En hög andel
premium, 58%, bidrog till marginalutvecklingen, vilket är ett styrketecken.

Det senaste förvärvet, Artscape, levererar enligt förväntan så här långt enligt bolaget. Med ett bidrag på
endast 20 affärsdagar så kommer genomslaget att bli tydligare i kommande kvartal. Artscape kommer även
att bidra med en något lägre säsongsmässighet än koncernen som helhet. En satsning på ökad e-handel för
flera av koncernens varumärken under våren kommer sannolikt även det att ge avtryck.

Vi har gjort små prognosförändringar i spåren på Q1’22-rapporten. Motiverat värde uppgår till 41-42 kr per
aktie (oförändrat). Våra prognoser framöver baseras på organisk tillväxt, men förvärv kommer att bli aktuellt
även framöver. Att Embellence Group förvärvar till attraktiva multiplar, visar på starka marginaler i dessa
tider av kostnadsinflation, samt har en bred geografisk exponering talar för aktien.