Covid-19 och tuFFa jämförelsetal straFFar tillväxten

Omsättningen uppgick till 86,9 mkr vilket var långt under våra estimat. Siffran motsvarade en organisk tillväxt om -22%. Detta förklaras med återhållsamhet från kunder inom leverans. SaaS-intäkterna uppgick i kvartalet till 38,4 mkr, i linje med våra estimat. EBITDA uppgick till 13,5 mkr. EBITDA marginalen steg till 15,6% ifrån 13,2% till följd av hög andel SaaS-intäkter och kostnadskontroll.

Begränsad visibilitet kortsiktigt

Tongångarna i bolagets Q2-rapport bidrog till vår positiva syn på H2’20. Rapporten gör dock att vi sänker försäljningsestimatet för 2020 med 15%. Vi väljer att vara försiktiga i att tolka bolagets kommentarer om uppdämd efterfrågan vilket gör att vi halverar våra EPS estimat för 2021 och sänker estimaten med 30% 2022. Får vi indikationer om att leverans börjar komma igång ser vi en betydande uppsida i estimaten.

Nedjustering av motiverat värde men investment case intakt

Baserat på de svaga siffrorna och svårtolkade utsikter inför 2021 sänker vi vårt motiverade värde till 20-22 kr ifrån 24-26 kr. Vi ser potentiella förvärv som en tydlig trigger i närtid. Vi bedömer att Zeta har en tydlig bild av hur potentiella förvärvsobjekt kommer att klara krisen och vi tror därför man befinner sig i långt framskrida planer kring förvärv.