Något lägre försäljningstillväxt än väntat

Försäljningen ökade med 57% till SEKm 15,1 (9,6), dock var detta ca SEKm 2 under vår förväntan. Drivkrafterna bakom tillväxten var av 1) fortsatt starkt momentum på den svenska marknaden (ColdZyme växte med 16% y/y jmf mot förkylningssegmentet 10%) 2) bolaget erhöll en uppföljningsorder från STADA. Bruttomarginalen steg till 71% (62) drivet av fördelaktig produktmix samt valutaeffekter. Däremot ökade rörelsekostnaderna med SEKm 3 till SEKm 20,3 (17,5), vilket var ca SEKm 5 högre än vår förväntan. Avvikelserna ligger i ökade forsknings och utvecklingskostnader. EBIT uppgick till SEKm -9,6 (-11,5) vilket var under vår förväntan om SEKm -6. Resultatet efter skatt landade på SEKm -9,1 (-11,5). Bolagets kassa uppgick till SEKm 8,2 (26) vid kvartalets utgång.

ColdZyme har effekt på de vanligaste virustyper

Efter kvartalet publicerade Enzymatica två studier med ColdZyme. Den första är en studie där elitidrottare har använt ColdZyme med positiva resultat. Studien bekräftar tidigare studier på elitidrottare användningen av ColdZyme bidrog till att förebygga förkylning samt att förkylningarna blev mildare och kortare. Den andra är en in vitro-studie som visar att ColdZyme inaktiverar Coronavirus med 99,9 %. Coronaviruset är det näst vanligaste förkylningsviruset som även ligger bakom allvarliga sjukdomar som MERS och SARS. Tillsammans med in vitro-resultaten som publicerades 2017, har bolaget nu visat att ColdZyme har effekt på de fem vanligaste virustyper som orsakar förkylning.

Sänker försäljningsestimaten med 4,2% för 18e

Vi sänker vår försäljningsestimat för 2018e och 2019e med 4,2% drivet av den något lägre försäljningen under kvartalet än vad vi räknat med. Däremot bedömer vi fortsatt att ColdZyme-försäljningen kommer att växa men vi kommer få vänta till H2 2018 innan vi åter kan se nya försäljningsrekord. Enzymaticas likviditetssituation är inte lika ansträngd som det ser ut vid en första anblick. Bolaget har en kassa på ca SEKm 8 samt en outnyttjad kredit om ca SEKm 9. Vi ser en fortsatt hög potential i aktien till en hög risk.