Stabilt första kvartal för dragloken i portföljen
Loudsprings kvartalsuppdatering för Q1’20 visade en viss påverkan från Corona, inom framförallt två av bolagets fyra onoterade kärninnehav. ResQ Club (18% av NAV) visade 72% tillväxt i GMV, men en inbromsning mot slutet av kvartalet. ResQ har dock öppnat appen för att även förmedla restaurangers ordinarie rätter vilket kommer skydda försäljningssiffrorna i Q2’20. De två tongivande Eagle Filters och Nuuka Solutions visade en mindre påverkan av Corona. Vi ser goda chanser att det inte blir någon dramatisk nedjustering av Loudsprings nuvarande lägstaförväntningar (”low target”) på 73% aggregerad tillväxt 2020 i H1’20-rapporten. Sammantaget har vi sänkt våra oviktade aggregerade tillväxtantaganden för kärninnehaven med 17% för 2020 och sänkt vårt motiverade NAV med 18% till EUR 14m eller EUR 0,45 per aktie, jämfört med dagens kurs på EUR 0,27/2,93 kr. Vi ser ett kapitaliseringsbehov på upp till EUR 3m för att understödja tillväxten i portföljbolagen, som sannolikt kommer tas in i omgångar. Sammantaget ser vi en hög potential i aktien till en medelhög risk.
Blandad påverkan av Corona
Loudsprings kvartalsuppdatering för Q1’20 visade en viss påverkan från Corona, inom framförallt två av bolagets fyra onoterade kärninnehav. ResQ Club (18% av NAV), som förmedlar restaurangers överskottsmat på kommission, visade 72% tillväxt i GMV jämfört med Q1’19 och 22% sekventiellt, men en inbromsning mot slutet av kvartalet. Med början i april har bolaget dock öppnat appen för att även förmedla restaurangers ordinarie rätter, då finska restauranger nu endast får sälja take-away, vilket kommer skydda försäljningssiffrorna i Q2’20 då ordinarie rätter har betydligt högre GMV men halva kommissionen. Inom Sofi Filtration (9% av NAV) har Coronarestriktionerna påverkat försäljningsaktiviteten och trots order på EUR 1,35m för 2020 är det osäkert hur mycket som kommer kunna realiseras i år. Bolaget har dock en låg burn-rate.
Stabil utveckling för två största innehaven
De två tongivande innehaven Eagle Filters (52% av NAV) och Nuuka Solutions (22% av NAV) visade en mindre påverkan av Corona, och större möjligheter att anpassa verksamheten och sälja remote. Med en affärsaktivitet i stort sett i linje med Q1’19 har Eagle bland annat vunnit upphandlingen om en första installation hos en statsägd kraftoperatör i Mellanöstern med över 50 gasturbiner. För Nuuka har påverkan av Corona varit blygsam med en ökning av MRR på 2,4% i kvartalet. Med ett till två förlorade kvartal i Sofi, ett högst osäkert kvartal i ResQ, relativt stabil utveckling Eagle och låg påverkan i Nuuka, ser vi goda chanser att det inte blir någon dramatisk nedjustering av Loudsprings nuvarande lägsta förväntningar (”low target”) på 73% aggregerad tillväxt 2020 vid uppdateringen i H1’20-rapporten. Sammantaget har vi sänkt våra oviktade aggregerade tillväxtantaganden för kärninnehaven med 17% för 2020 och vårt motiverade NAV med 18%.
Hög potential till medelhög risk
Vårt samlade diskonterade nettonuvärde av bolagets innehav minskat med nettoskulden uppgår nu till EUR 14m eller EUR 0,45 per aktie, jämfört med dagens kurs på EUR 0,27/2,93 kr. Vi ser ett kapitaliseringsbehov på upp till EUR 3m för att understödja tillväxten i portföljbolagen, som sannolikt kommer tas in i omgångar. En möjlig trigger för aktien är Loudsprings försäljningsmål för kärninnehaven 2021 i H1’20-rapporten. Vår förhoppning är dock att målet om en första utdelning under H1’21 förbyts till nya investeringar som kan föryngra bolagets portfölj.