Utdelning och lönsamhetsförbättringar
BE Group redovisar ett starkt kvartal, primärt drivet av affärsområdet Sverige & Polen. Den organiska tillväxten uppgick till 3% där omsättningen landade på SEKm 1154 (1095). Underliggande rörelseresultat uppgick till SEKm 17 (9), vilket var nästan SEKm 3 över vår prognos. Med ett starkt kassaflöde och minskad nettoskuldsättningsgrad väljer styrelsen att dela ut SEK 1,75 per aktie, vilket är den första utdelningen sedan 2011. Utdelningen är ett tydligt kvitto på bolagets positiva framtidstro. Vi räknar med fortsatta lönsamhetsförbättringar, primärt inom affärsområdet Finland & Baltikum. Vi har därför justerat upp vårt marginalantagande något vilket bidrar till positiva estimatrevideringar på drygt 6%. Vi fortsätter att se en hög potential i aktien, men till en hög risk.
Stark lönsamhet, kassaflöde och positiva utsikter
En stark utveckling inom affärsområdet Sverige & Polen lyfte BE Groups resultat för Q4’18. Omsättningen landade på SEKm 1154 (1095), vilket motsvarade en tillväxt på 5 %. Den organiska tillväxten, liksom valutaeffekten, uppgick till 3%. Därutöver belastades koncernen av negativa pris- och mixeffekter på 1%. Justerat för jämförelsestörande poster samt lagervinster uppgick det underliggande rörelseresultatet till SEKm 17 (9), vilket var SEKm 3 över vårt estimat, där lönsamheten inom affärsområdet Sverige & Polen överraskade och bidrog till en stark underliggande rörelsemarginal på 1,5%, jämfört med vår förväntan på 1,2%. I vår förra analysuppdatering räknade vi med ett starkt kassaflöde i Q4 drivet av minskat rörelsekapital samt förbättrad lönsamhet. BE Group mötte vår förväntansbild och levererade ett kassaflöde på SEKm 80 (10) för perioden. Därmed stärktes balansräkningen samtidigt som nettoskuldsättnings-graden minskade till 49% (60%).
Positiva utsikter och första utdelningen sedan 2011
Ledningen spår en fortsatt god efterfrågan på bolagets huvudmarknader och räknar med att stålpriserna framöver förblir stabila. Tack vare ett avtagande konkurrenstryck inom tunnplåt och god kostnadskontroll så räknar VD:n med att lönsamheten ska fortsätta förbättras. Med ett starkt 2018 och goda framtidsutsikter väljer styrelsen att lämna en utdelning på SEK 1,75 per aktie, vilket motsvarar nästan 30% av nettoresultatet och över de SEK 1,0 vi förväntat oss. Detta är bolagets första utdelning sedan 2011 och ett kvitto på bolagets positiva framtidstro.
Fortsatta lönsamhetsförbättringar framgent
I linje med våra förväntningar har dumpandet av varulagret hos en större aktör minskat. Minskningen bedöms fortsätta framöver och lyfta marginalen de närmaste kvartalen. En stark Sverigemarknad, tillsammans med en indikation om minskad konkurrens på tunnplåtssidan inom affärsområdet Finland & Baltikum motiverar en uppjustering av den underliggande lönsamheten för innevarande och nästa år, där marginalförbättringar väntas primärt i Finland. För kärnverksamheten räknar vi med en underliggande rörelsemarginal på 3,8%, vilket är på god väg mot bolagets långsiktiga mål på 5%. Vi kvarstår vid att kurspotentialen i aktien är hög, men till en hög risk.
