BE Group rapporterade en underliggande EBIT på 10 mkr (180 mkr i Q1’22), vilket vi anser var bra, givet förutsättningarna. Kassaflöde från löpande verksamhet var starkt, 226 mkr (108 mkr), då bolaget fortsatte att minska överlager tagna till höga priser, vilket på sikt bör återställa bruttomarginalen mot den normaliserade nivån på 14-15%. Vi behåller våra vinstprognoser, men höjer vårt motiverade värde till 126-128. BE Group är lågt värderat och har förbättrats strukturellt, vilket ger goda förutsättningar för bra resultat- och utdelningskapacitet framöver.

Verksamheten tyngs fortfarande av de tvära kasten på stålmarknaden under föregående år. Inköpspriserna steg kraftigt i spåren av konflikten i Ukraina. Samtidigt uppstod en materialbrist kort därefter, vilket ledde till överbeställningar till alltför höga priser, med fördröjda leveranser som inte matchade efterfrågan, som resultat. I kombination med fallande spotpriser under senare delen av 2022 har detta skapat svaga bruttomarginaler. Vi bedömer emellertid att botten sannolikt nåddes under Q4’22. Utsikterna ser än bättre ut för Q2’23 jämfört med Q1’23, med bra efterfrågan från industri i allmänhet och från bilindustrin i synnerhet. Byggefterfrågan är svag och förväntas förbli så.

Vi behåller estimat, men höjer motiverat värde