Låg visibilitet…

Lagercrantz har inte givit någon specifik guidance kring resultatutvecklingen. Bolaget uppgav i början av april att resultat och kassaflöde var på bra nivåer men osäkerheten kring kommande kvartal ökat. Organisk tillväxt var redan innan Coronaoron på en låg nivå, kring 0%.

…och låg förvärvsaktivitet…

Lagercrantz har på grund av osäkerheten infört ett investeringsstopp för nya förvärv tills vidare. Förvärvsaktiviteten var redan innan detta stopp på en relativt låg nivå jämfört med tidigare år.

…ger sänkta estimat och motiverat värde.

Visibiliteten i tillväxt är låg och vi gör ett grovt antagande om en negativ organisk tillväxt om -4% för kommande år följt av en svagt positiv tillväxt för 2021/2022. Vi räknar dessutom med en fortsatt låg förvärvsaktivitet kommande kvartal och att en mer normal förvärvstakt inte nås förrän 2021/2022. Sammantaget gör detta att vi sänker våra estimat 13-15% för kommande år.

De nerdragna estimaten gör att vi sänker vårt motiverade värde till 130-135 kr per aktie. På de nya estimaten handlas Lagercrantz på PE 20 på 2021/2022 och en därmed en rabatt mot sitt historiska PE tal på 23 de senaste tre åren. Motiverat värde skulle motsvara en EV/EBIT multipel om 17 för 2021/2022, vilket är i linje med peers som Indutrade och Addtech värderingsmässigt. Osäkerheten i både estimat och värdering är givetvis hög och kräver att Lagercrantz inom prognosperioden åter närmar sig sitt långsiktiga mål om att nå 15% EPS tillväxt.