Resultatet laggar tillväxt på 49% i kvartalet

Omsättningen i fjärde kvartalet kom in på 124 mkr, vilket var starkare än de 120 mkr vi räknat med och motsvarade en tillväxt på 49% i Q4 och 30% på helåret. Medan systemförsäljningen var något högre än väntat så var omsättningen från Operatörstjänster på 17 mkr tydligt svagare än vi räknat med och dessutom en sekventiell inbromsning jämfört med Q2 och Q3 på 20 resp. 23 mkr. Ökade kostnader inom Operatörstjänster pressade lönsamheten för Sensys, där EBITDA på 16,7 mkr motsvarade en EBITDA-marginal på 13,4% i Q4, vilket var svagare än vår förväntan på 19%. Ett starkt fritt kassaflöde på 31 mkr i Q4’18 vände dock nettoskulden till en nettokassa på 18 mkr. Orderingången på 144 mkr i Q4’18 bidrog till att göra helårssiffran på 480 mkr till den högsta i bolagets historia vilket borgar för fortsatt hög tillväxt 2019.

Fortsätter resan mot ny, uthålligt högre nivå

Service och underhåll utgjorde 22% av systemintäkterna (24% av ordervärdet) under 2018 och tillsammans med operatörtjänster uppgick de återkommande intäkterna till 36% av de totala intäkterna. Även om andelen är en minskning jämfört med 2017 då systemförsäljningen var markant lägre, så är det tydligt att resan mot en högre andel tjänsteinnehåll i affären fortsätter. Kombinerat med den nyliga lanseringen av plattformen FLUX och expansionen till nya tillämpningsområden som parkeringsövervakning och Distracted Driving Enforcement (titta på mobilen bakom ratten) så bedömer vi att Sensys intäkter är på väg mot en ny, uthålligt högre nivå.

Fortsätter fylla värderingen med substans – hög potential

Även om vi räknar med ett lyft i rörelseresultat för Operatörstjänster under 2019 så noterar vi också ett starkare än väntat säsongsmönster och att ett kontrakt i USA sagts upp. Kombinerat med en höjning av vårt antagande för försäljningskostnader så har vi justerat ner vår prognos för 2019 med 7% för försäljningen och 24% för EBIT. Trots ett nära nollresultat 2018, snarare än vinst, ser vi goda förutsättningar för förbättringar 2019-2020, med fortsatt hög tvåsiffrig tillväxttakt då flera nya operatörskontrakt och storleveranser av system får fullt genomslag. Ett fortsatt starkt operationellt momentum gör värderingen mer lättsmält på P/E 33x ’20e. Sammantaget ser vi en hög potential i aktien, till en hög risk.