Björn Borg redovisar omsättning för Q2 om 163 mkr (148), motsvarande tillväxt y/y om 10 % och 15 % mot Q2’19. När bolaget lämnade en omvänd vinstvarning i juni överskred omsättningssiffrorna våra estimat med 6 %. Bruttomarginalen var 56,3 % (49,1 %) och valutajusterat 52,2 % (52 %). EBIT för perioden var 19,3 mkr (mot förväntade 9,4) där avvikelsen förklaras av högre bruttomarginal och omsättning.

Björn Borg fortsätter se över marknadsförutsättningarna för fysiska butiker, och ett antal butiker har stängts under 2021. Vi ser arbetet som positivt och bedömer att man därigenom förvisso kommer minska försäljningen men stärka lönsamheten. Vi fördjupar oss i den förväntade strukturen längre fram i analysen.

Vi bedömer att översikten av butiksstrukturen stärker de långsiktiga lönsamhetsförutsättningarna, och att mixen av försäljningskanaler kommer vara mer attraktiv 2023, vilket kommer stärka EBIT. Vi justerar estimaten för att återspegla stärkt lönsamhet men också intäktsbortfallet från stängda butiker, med störst effekt 2023. Vi ser ett nytt motiverat värde om 42-44 kr (34-36 kr) och medelhög risk.