Försäljningen uppgick till 240 mkr, vilket var ca 2% över våra estimat, medan bruttomarginalen om 54% var i linje med våra förväntningar. Reducerade rörelsekostnader bidrog till att rörelseresultatet uppgick till 52 mkr, vilket kraftigt överskred våra estimat om 26 mkr. Avvikelsen förklaras av lägre rörelsekostnader, bland annat marknadsföring men även att bolaget inte hade några kreditförluster under kvartalet.

Den starka lönsamheten är dessutom resultatet av en stark bruttomarginal, som tydliggör att bolaget levererar på sin ambition att minska snittrabatten. Vi ser styrkor i att bolaget fortsätter att leverera på den kommunicerade ambitionen att minska snittrabatten, samtidigt som online-verksamheten fortsätter att bidra med stark tillväxt.

Vi väljer att göra justeringar av intäkter och lönsamhet för kommande år, se detaljer i segmentet estimatförändringar. Utöver detta justerar vi våra estimat för utdelningen under prognosperioden, se detaljer längre ned. Kontinuerlig tillväxt online och stärkta marginaler gör att vi höjer vår målmultipel för bolaget till 15x för 2022e (14x). Detta ger ett nytt motiverat värde om 53-55 kr per aktie.