21% försäljningstillväxt

Försäljningen steg med 21% till SEKm 5,9 y/y, vilket var något under vår förväntan. På rullande 12 månader steg försäljningen med 2,7% till SEKm 39,1 jämfört med 38,1 i Q1. ColdZyme växte ca 20% på den svenska apoteksmarknaden och uppvisade en marknadsandel för H1 2017 om 4,6% inom förkylningskategorin. Under kvartalet fick även bolaget påfyllnadsorder från de nya marknaderna Spanien och Finland. Drivet av ökad andel av distributörsintäkter minskade bruttomarginalen till 46,4% från 63,5% y/y. Rörelsekostnaderna uppgick till SEKm 14,9 (21,1), vilket var lägre än vad vi räknat med. Avvikelsen var primärt lägre försäljnings- och personalkostnader. Detta leder till att EBIT uppgick till SEKm -11,8 (-12,3), vilket var i linje med vår estimat. Resultat efter skatt uppgick till SEKm -10,7 (-12,8) och likvida medel uppgick till SEKm 18,4.

Första ordern från STADA samt positiva studier

Under kvartalet la det tyska läkemedelsbolaget STADA en order om ca SEKm 12 av ColdZyme för den tyska, belgiska och österrikiska marknaden. Orden är den största i Enzymaticas historia och kommer levereras under Q3 2017. Orden har även ett signalvärde att Enzymaticas arbete med internationella distributörer börjar bära frukt. Värt att poängtera är även att bolaget under kvartalet presenterat en förkylningsstudie där elitidrottare har använt ColdZyme. Resultatet visar att de idrottare som använde ColdZyme minskade antal sjukdagar med 50% samt fick mildare förkylningssymtom jämfört med kontrollgruppen. Detta är ytterligare bevis för att ColdZyme fungerar.

Höjer försäljningsestimaten med 6% för 2017e

Efter rapporten justerar vi upp försäljningen för både 17e och 18e med 6% drivet av orden från STADA. Vi bibehåller vårt estimat om att försäljningstillväxten kommer ta fart under H2 2017 drivet av högre volymer ifrån Finland och Spanien samt lansering av ColdZyme på nya marknader (Grekland, Tyskland, Österrike och Belgien). Aktien har under de senaste tre månaderna stigit 13% jämfört med Stockholm Small Cap index som under samma period har stigit med 1%. Vi ser en fortsatt hög potential i aktien till en hög risk.