Initiering

Vi initierar bevakning av Rottneros, en svensk producent av marknadsmassa med bruk i Rottneros (Värmland) och Vallvik (Hälsingland). De huvudsakliga produkterna är mekanisk massa (slipmassa och CTMP) i Rottneros och kemisk massa (sulfatmassa) i Vallvik. Rottneros är börsnoterat sedan 1987, och aktien erbjuder en rak exponering mot massamarknaden till skillnad från de stora nordiska integrerade skog- och pappersbolagen.

Goda utsikter

Massapriserna stiger kraftigt i år, och givet eftersläpningen in i resultatet torde vi börja se en stark resultatutveckling nu i Q2’21, vilken vi även räknar med består under resten av året och in i 2022. Tillgången till vedråvara är god, och ett högt kapacitetsutnyttjande i branschen i kombination med en stabil efterfrågan innebär att produktion av marknadsmassa bör vara en god affär framöver.

Potential i värderingen

Vi ser en uppsida värderingsmässigt, med ett motiverat värde i intervallet 14–15 kr per aktie. Den främsta drivkraften för en kommande uppvärdering kommer att vara en stark lönsamhetsutveckling i spåren av de starka massapriserna. Vår bedömning grundar sig på riskvägda vinstmultiplar. Vi kompletterar även med andra värderingsmetoder, även om dessa har en tendens att missa dynamiken i starkt cykliska bolag som Rottneros.