Ännu ett rekordkvartal och rekordår

Siffrorna för BTS fjärde kvartal kom in i linje med bolagets omvända vinstvarning. Nettoomsättningen uppgick till 494,4 mkr (368,2), med ett resultat före skatt på 179 mkr (131). Den valutajusterade tillväxten blev 26% för helåret 2018, varav organisk tillväxt utgjorde hela 16 procentenheter. Därmed uppnåddes bolagets finansiella mål om att växa över 20% justerat för valuta. Under helåret 2018 sågs en accelererande organiskt tillväxt, som avslutades med imponerande 24% i Q4’18. Rörelsemarginalen landade på 14,3% (12,3%) för kvartalet, hjälpt av en ökad andel licensintäkter samt skalfördelar. Noterbart för kvartalet var att resultattillväxten uppgick till hela 56%, medan försäljningstillväxten landade på 27%, vilket tyder på en hög operationell hävstång. Utdelningen föreslås till 3,60 kr (2,80) per aktie. Sammantaget redovisar BTS sitt tionde rekordkvartal i rad, vilket är imponerande.

Ledningen guidar för ännu ett rekordår

Trots rekordåret 2018, förväntar sig ledningen en fortsatt god tillväxt 2019 och att resultatet före skatt blir bättre än föregående år. Historiskt har detta inneburit en EBITA-tillväxt över 10%. För tre av de senaste fyra åren har utsikterna dessutom justerats upp till ”väsentligt bättre” i samband med Q2-rapporterna. Ledningen har en hög trovärdighet när det gäller att leverera över eller i linje med bolagets utsikter. Under 2018 uppvisade samtliga tre större enheter, BTS Nordamerika, BTS Europa och BTS Övriga marknader, en organisk tillväxt över 12%. Endast bolagets minsta enhet, APG (7% av omsättningen) minskade sina intäkter under året. Vi räknar dock med att APG tar fart under 2019 och återgår till att visa tillväxt. Vi ser också goda möjligheter till förvärv under 2019 givet bolagets starka finansiella ställning, där bolaget fortsätter att arbeta aktivt med en god förvärvspipeline.

Lönsamhetsförbättringar, organisk tillväxt & dollarvinnare

Med en fortsatt stark utveckling i USD (över 50% av försäljningen i USA), liksom den accelererande tillväxten som sågs framåt slutet av 2018, justerar vi upp försäljningen med dryg 4% för innevarande och nästa år. Vi ser även goda möjligheter till att delar av den positiva utvecklingen som sågs i slutet av Q4’18 spiller över in i Q1’19e. Med fortsatt bevisad hög skalbarhet i affären och hög trovärdighet för ledningen ser vi goda möjligheter för fortsatta lönsamhetsförbättringar. Vi upprepar vår positiva syn på bolaget och ser en medelhög potential i aktien, till en låg risk.