Kostnaderna i något under förväntan

Nettoomsättningen uppgick som väntat till 0 mkr (0). Rörelsekostnaderna för kvartalet uppgick till 6,8 mkr (9,7), vilket kan jämföras med vår förväntan om 8,8 mkr. EBIT sjönk till -5,0 mkr (-4,6), drivet av en ökad allokering av resurser till Tumorad-projektet, vilket inte aktiveras i balansräkningen. Bolagets kassa uppgick till 6,9 mkr (7,8). Bolaget genomför en nyemission för att stärka kassan och kunna accelerera Tumorad-projektet. Emissionen är till 100% garanterad och kommer ge ett kapitaltillskott om ca 47 mkr före emissionskostnader under Q2’20.

Positivt resultat för den första dosgruppen

I mars genomfördes den första interimsanalysen av data från den första dosgruppen om sex patienter. Resultatet visade att det inte finns några tecken på säkerhetsproblem och studien fortsätter därmed på nästa planerade dosnivå. Bolaget förväntar sig ett resultat i linje med prekliniska data, att kontrasteffekten ökar med ökande dos SpagoPix (SN132D). Dock har COVID-19 påverkat bolaget då Akademiska sjukhuset i Uppsala pausar SpagoPix studien för att kunna prioritera COVID-19 patienter. Bolaget för en löpande dialog med sjukhuset, men vet inte när studien kan fortsätta. Dock räknar Spago med att snart öppna en andra sajt hos Sahlgrenska i Göteborg. Vår bedömning är att studien bör kunna slutföras under Q3’20. Bolagets andra projekt, Tumorad, fortlöper enligt plan.

Lämnar estimaten oförändrad

Efter rapporten gör vi inga större justeringar i prognosen framöver. Drivet av att nyemissionen ökar antalet aktier i bolaget med 10m ändras vår EPS prognos framöver. Vi räknar fortsatt med att bolaget kommer att hitta en partner till SpagoPix under H2’20, vilket resulterar i en ”signing fee” om uppskattnings minst 20 mkr. Vi bibehåller vårt motiverade värde (SOTP) för Spago Nanomedical på 308 mkr, men drivet av ökningen av antal aktier sjunker värdet per aktie till 11,2 kr (14,7 kr). Därmed ser vi en hög potential i aktien men till hög risk.