Nytt rekordkvartal…

Nettoomsättningen i kvartalet uppgick till 9,7 mkr, av dessa var 8,3 mkr mjukvarurelaterade (SaaS intäkt). Tillväxten i mjukvarurelaterade intäkter uppgick till 11% q/q och 62% y/y. MRR uppgick till 2,2 mkr vilket var ca 0,1 mkr högre än Q4. Skillnaden i tillväxt mellan mjukvarurelaterade intäkter och MRR beror på att fler kunder väljer att gå över till en betalmodell då de betalar per utryckning snarare än en fast avgift per kamera. Denna intäktsmodell är på sikt mer lönsam för Irisity. EBIT uppgick till -4,2 mkr vilket var något lägre än våra estimat. Bolaget har under kvartalet vunnit kontrakt i nordisk offentlig sektor samt deltar i ett antal större upphandlingar. Vi bedömer att dessa kontrakt är bra referenser för de internationella pilotprojekten.

…men förseningar leder till estimat förändringar…

Som vi skrev i vår tidigare uppdatering befann sig Irisity i slutförhandlingar med ett antal större bevakningsbolag, mer om detta lägre fram i analysen. Dessa projekt är p.ga. Covid-19 skjutna på framtiden och vi förväntar oss avslut Q4’20/Q1’21. Bolaget har dock vidtagit defensiva åtgärder i form av korttidspermittering och minskande av övriga kostnader vilket gör att burn rate av kassan som i Q1 uppgick till -1,35 mkr i månaden kommer att minska något. Dessa besparingsåtgärder gör att vi höjer vårt EBIT estimat för helåret med ca 2 mkr. För 2021 sänker vi våra försäljningsestimat med 13% och EBIT med ca 4 mkr. Våra försäljningsestimat för 2021 innebär att bolaget implicit har 26 000 kameror installerade. Skulle någon av de förhandlingar som skjutits på framtiden p.ga. Covid-19 gå i hamn skulle denna siffra stiga avsevärt. Vi bedömer att de bolag som Irisity förhandlar med har mellan 4-8 miljoner kameror, varav 20-30% i dagsläget är kompatibla med en VSaaS-lösning, denna siffra stiger varje år.

…och riskjustering

Vi sänker risken i Irisiy till medelhög. Anledningen är de åtgärder bolaget tagit för att minimera burnrate under Covid-19 perioden. Kostnadskontrollen gör att bolaget inte har ett behov av externt kapital kommande år. Vi bibehåller vårt motiverade värde om 17-19 kr. Vi anser aktien vara undervärderad då man i dagsläget handlar på en implicit WACC kring 20%. Sammanfattningsvis ser vi att Irisity ger en bra exponering mot det paradigmskifte som väntar i bevakningsindustrin. Vi bedömer att de internationella bevakningsbolagen kommer att prioritera investeringar i VSaaS för att expandera lönsamheten post Covid-19.