De prioriterade varumärkena växte 9,1%

Omsättningen steg till 1083 mkr (825), vilket var 9% över vår förväntan, primärt drivet av förvärv. Bruttomarginalen uppgick till 28% mot förväntade 30%. Avvikelsen låg i högre priser på råvaror samt att det förvärvade bolaget har en lägre bruttomarginal än koncernen i stort. EBITDA 114 mkr (81) motsvarar en marginal om 10,5% (9,8), vilket var 18% över vår förväntan om 96,7 mkr.

Stärker affären inom växtbaserade köttalternativ

Genom att investera ca 45 mkr i den spanska tillverkningsenhet bedöms EBITDA kunna öka med ca 50 mkr till 2024 genom ökad försäljning och kostnadssynergier. Investeringen bedöms fördubbla omsättningen inom växtbaserade köttalternativ till ca 300 mkr. Ett förvärv med motsvarande omsättning hade varit betydligt dyrare enligt bolaget.

Mindre nedjustering av EPS

Efter rapporten drar vi ner vårt EPS estimat för ’21e med 7% med anledning något högre avskrivningar än vad vi tidigare räknat med. På våra estimat handlas aktien till P/E 20,2x för ’21e vilket innebär 11% premie till peers. Drivet av bolagets förmåga att genomföra lyckade förvärv bedömer vi att en premie är motiverat. Vi behåller vårt motiverade värde om 85-90 kr.