Optimistisk outlook
Lagercrantz kom in nära konsensus avseende både försäljning och EBIT i Q3 (oktober-december) medan EBITA marginalen om 14,2% fortsatt förbättras från nivån om 13,5% föregående år.Den organiska tillväxten är fortfarande låg och var oförändrad jämfört med Q3 förra året. De två största affärsområdena visar både bra tillväxt och expanderande marginaler men det finns en handfull bolag som performar klart sämre, och dessa drar ner hela gruppens tillväxt. Det som ger stöd för resultatet är en expanderande bruttomarginal som kom in på rekordnivå i kvartalet. Lagercrantz ser att bruttomarginalen kan fortsätta att öka genom en högre andel egna produkter. Andelen egna produkter gjorde ett hopp upp i Q3 till 58% och redan gjorda förvärv innebär att andelen automatiskt kommer att öka ytterligare vilket gynnar bruttomarginalen. Dessutom uppger Lagercrantz att pipelinen för förvärv ser bra ut med samma prisbild för förvärven som tidigare. Med ett större genomslag av gjorda förvärv på marginaler höjer vi våra EBIT och EPS estimat med 5-6% för de kommande två åren. Vi tror därmed att Lagercrantz fortsätter att nå sitt mål för vinstttillväxt på minst 15%. Värderingen är hög med PE 23 och EV/EBIT kring 20 för 2020 men rabatten mot andra förvärvande bolag är ungefär på samma nivå som tidigare. Stabiliteten i vinstutvecklingen och höjda estimat gör att vi anser att en hög värdering är motiverad och vi ökar vårt motiverade värde av aktien till 145-150 kr.
Q3 resultatet i linje med förväntan
Lagercrantz kom in nära konsensus avseende både försäljning och EBIT i Q3 (oktober-december) medan EBITA marginalen om 14,2% fortsatt förbättras från nivån om 13,5% föregående år.
Organisk tillväxt svag men optimistik outlook
Den organiska tillväxten är fortfarande låg och var oförändrad jämfört med Q3 förra året. För 9 månader ligger organisk tillväxt på enbart 1%. De två största affärsområdena visar både bra tillväxt och expanderande marginaler men det finns en handfull bolag som performar klart sämre, och dessa drar ner hela gruppens tillväxt. Det som ger stöd för resultatet är en expanderande bruttomarginal som kom in på rekordnivå i kvartalet efter att ha legat relativt stilla de tidigare tre kvartalen. Lagercrantz ser positivt på att bruttomarginalen kan fortsätta att öka genom en högre andel egna produkter. Målsättningen att på sikt nå 75% andel egna produkter ser alltmer sannolik ut. Andelen gjorde ett hopp upp i Q3 till 58% och kommer att fortsätta att öka vilket gynnar bruttomarginalen. Dessutom uppger Lagercrantz att pipelinen för förvärv ser bra ut utan att prisbilden ändrats. Lagercrantz räknar med att betala samma multiplar för förvärv som tidigare.
Högre marginaler gör att vi höjer estimat och motiverat värde
Med ett större genomslag av gjorda förvärv på marginaler höjer vi våra EBIT och EPS estimat med 5-6% för de kommande två åren. Vi tror därmed att Lagercrantz fortsätter att nå sitt mål för vinstttillväxt på minst 15%. Värderingen är hög med PE 22 och EV/EBIT kring 20 för 2020 men rabatten mot andra förvärvande bolag som Lifco, Indutrade och Beijer ref är ungefär på samma nivå som tidigare. Stabiliteten i vinstutvecklingen och höjda estimat gör att vi anser att en hög värdering är motiverad och vi ökar vårt motiverade värde av aktien till 145-150 kr.
