Ökar intäkterna med 36%
Antalet HealthManager licenser steg till 49 000 vid slutet av kvartalet vilket motsvarar en tillväxt på 2% sekventiellt och 20% y/y. Vår förväntan var på 55 000, och avvikelsen förklaras av en för optimistisk förväntan om nykundsrekrytering från vår sida. Försäljningen steg 36% till 6,1 mkr (4,5) men var ca 20% under vår förväntan. Efter rapporten justerar vi ned vårt EBIT-estimat med 7 mkr för ’20e, på grund av 1) den lägre tillväxttakten av licenser, och 2) en något försenad licensexpansion för ArcelorMittal (drivet av ledningsförändringar). För ’21e justerar vi upp vårt EBIT-estimat med 2 mkr drivet av fler samarbetspartners som kan accelerera nyförsäljningen. Vi ser fortsatt potential för uppvärdering av bolaget drivet av 1) licensexpansion inom ArcelorMittal, 2) nya avtal från andra kommuner då resultatet från Botkyrka kommun ser bra ut, 3) ökad licenstillväxt drivet av samarbetspartners, 4) den nya tjänsten BHi, och 5) värderingen av peers inom sektorn (SaaS-lösningar inom Human Capital) som handlas till en EV/Sales-multipel över 5,5x vilket kan jämföras med Ainos 1,45x för ’20e. Därför ser vi fortsatt en hög potential i aktien till en hög risk.
49 000 HealthManager-licenser
Antalet HealthManager licenser steg till 49 000 vid slutet av kvartalet vilket motsvarar en tillväxt på 2% sekventiellt och 20% y/y. Vår förväntan var på 55 000, och avvikelsen förklaras av en för optimistisk förväntan om nykundsrekrytering från vår sida. Försäljningen steg 36% till 6,1 mkr (4,5) men var ca 20% under vår förväntan. Avvikelsen berodde på färre antal licenser samt att vi hade räknat med ca 1 mkr från de resultatbaserade kontrakten, något som bolaget planerar kommer komma under Q4’19 för att slutligen betalas ut helt under slutet av 2021. Den resultatbaserade fordran har fortsatt att växa och uppgick till 1,9 mkr vid kvartalets slut, jämfört med 1,5 mkr vid utgången av Q2’19 och 1,2 mkr vid Q1’19. Hur stor andel som kommer intäktsföras under Q4’19 är inte känt men vi räknar med ca 35%. Rörelsekostnaderna var något under vår förväntan, på grund av lägre personalkostnader. Resultatet efter skatt uppgick till -3,1 mkr (-5,5).
Välkänd investerarduo köper aktier
Vid nyemissionen hösten 2018 framkom det att investeraren Filip Engelbert köp ca 0,4m aktier. Under september sålde Robur sin post i Aino (1,5m) till just Filip Engelbert och Jonas Nordlander som därmed äger 5,8% vardera. Största aktieägare är fortsatt grundare och VD Jyrki Eklund med 11%. Duon som grundade den ryska Blocket-kopian Avito har under de senaste åren sålt sitt innehav i Avito och har uppskattningsvis fått ut över 3 mdr kr.
Justerar ned EBIT-prognos med 7 mkr för 2020e
Efter rapporten justerar vi ned vårt EBIT-estimat med 7 mkr för ’20e, på grund av 1) den lägre tillväxttakten av licenser, och 2) en något försenad licensexpansion för ArcelorMittal (drivet av ledningsförändringar). För ’21e justerar vi upp vårt EBIT-estimat med 2 mkr drivet av fler samarbetspartners som kan accelerera nyförsäljningen. Likviditetssituationen är ansträngd, 0,4 mkr i slutet av kvartalet. För att skapa andrum har bolaget tagit ett lån på 5 mkr under Q4’19. Vi ser fortsatt potential för uppvärdering av bolaget drivet av 1) licensexpansion inom ArcelorMittal, 2) nya avtal från andra kommuner då resultatet från Botkyrka kommun ser bra ut, 3) ökad licenstillväxt drivet av samarbetspartners, 4) den nya tjänsten BHi, och 5) värderingen av peers inom sektorn (SaaS-lösningar inom Human Capital) som handlas till en EV/Sales-multipel över 5,5x vilket kan jämföras med Ainos 1,45x för ’20e. Därför ser vi fortsatt en hög potential i aktien till en hög risk.
