Mellanåret 2015/2016 nu förbi

Eolus överlämnade 2,8 verk till kund i Q1 jämfört med vår förväntan om 2 verk. Detta drev omsättningen till SEKm 86 vilket var något starkare än vi räknat med. Som väntat gjorde Eolus en rörelseförlust, dock en större (SEKm 12 mot vår förväntan på SEKm 7) sådan än vi räknat med trots den högre omsättningen. Stora svängningar mellan kvartalen med bitvis svaga resultat är dock helt i linje med bolagets karaktär. Sett till verksamheten har aktiviteten varit hög med en beställning på 23 verk till parken Jenåsen där man skrivit ett kraftköpsavtal med Google. Eolus har även avtalat om nätanslutning av Jenåsen med E.ON Elnät. Avtalet omfattar även beslut om utbyggnad av en stamnätsstation i Nysäter, vilket skapar kapacitet att ansluta ytterligare vindparker med en sammanlagd effekt om drygt 200 MW.

Vi förväntar oss att styrkan kommer fortsätta

Hittills i andra kvartalet (dec – feb) har bolaget tecknat avtal med Vestas om leverans av 11 verk. Nio av dessa, till parkerna Gunillaberg, Lunna och Täppehusen beräknas resas och överlämnas till kund innan hösten. I december sålde Eolus även parken Hästhalla, som redan är i drift, på 4 verk till Allianz. Med försäljningen av de resterande 15 verken i Iglasjön och Långmarken under andra kvartalet, och de nio verken i kvartal 4, så räknar vi nu med 25 verk på totalt 73 MW resta och överlämnade till kund det här räkenskapsåret. Med ytterligare avyttringar av resta verk redovisade som anläggningstillgångar (som nu redovisas över resultaträkningen sedan Q4 15/16) så räknar vi med totalt omkring 35 verk sålda i år. Det kan jämföras med 14 verk resta och 26 sålda förra året. Prislappen för Hästhalla som är cirka 4 år gammalt, visar dock att anläggningstillgångarna säljs till en betydande rabatt, cirka 30% i Hästhallas fall. Sammantaget har vi nu justerat upp vår prognos för EBIT med 16% för i år och ner med 10% för 2017/2018.

Flertal faktorer stödjer positiv syn på potentialen

Efter ett mellanår för Eolus räknar vi nu med en ökning i aktivitet de kommande åren, med stöd av en mer gynnsam prismiljö för Eolus kunder. Vid sidan av en återgång till lönsamhet i år och en hög tvåsiffrig vinsttillväxt 2017/2018 så räknar vi med att bolaget annonserar en köpare av Googleparken Jenåsen 76 MW inom kort (det förra Googleavtalet 2014 på 59 MW möjliggjorde en extrautdelning på SEK 10 per aktie). Vi anser att ett positivt momentum i verksamheten, en nettokassa på SEKm 51, en direktavkastning på runt 6% och en värdering på P/E 12,6x 2017/2018 indikerar en hög potential i aktien till en medelhög risk.