Ökad fastighetsexponering
NAV (justerat för återköp) steg till EUR 9,83 (9,00), vilket motsvarade en ökning med 1,7% jämfört med Q416. Fastighetssegmentet (29% av NAV) steg 1,8% under kvartalet drivet av en tilläggsinvestering om EURm 3 i det helägda fastighetsbolaget 3 Burés. Även PE-segmentet (18,6% av NAV) steg med 6,8% som ett resultat av att rubeln stärkts mot euron. Efter kvartalets utgång förvärvade ECEX ytterligare ett kontorsfastighetskomplex i centrala Vilnius för EURm 29 (yield 6,5%). Detta innebär att fastighetssegmentet uppskattningsvis kommer att uppgå till 41% av NAV. Vi anser att aktien handlas till en relativt hög substansrabatt (22%) givet den geografiska och strukturella exponering bolaget har. Som jämförelse kan man notera att de svenska investmentbolagen på Midcap handlas i linje med substansen.
Private Equity och fastigheter fortsätter att leverera
NAV (justerat för återköp) steg till EUR 9,83 (9,00), vilket motsvarade en ökning med 1,7% jämfört med Q416. Fastighetssegmentet (29% av NAV) steg 1,8% under kvartalet drivet av en tilläggsinvestering om EURm 3 i det helägda fastighetsbolaget 3 Burés. Även PE-segmentet (18,6% av NAV) steg med 6,8% som ett resultat av att rubeln stärkts mot euron. ECEX avyttrade innehavet i Trev-2, det estniska infrastrukturbolaget, för EURm 5,7. Försäljningen var i samma nivå som ECEX har rapporterat tidigare, därav påverkas inte NAV av försäljningen. Investeringen har genererat en IRR på 2%. ECEX VD Mia Jurke har under kvartalet aviserat att hon kommer lämna bolaget. En process att rekrytera en ny VD är igång.
Växlar upp i Vilnius
Som tidigare kommunicerats bygger 3 Burés sin tredje skyskrapa i Vilnius. Planen är att vara klar under slutet av 2018. Nu har bolaget hyrt ut ytterligare 30% av fastigheten. Detta betyder att fastigheten redan är uthyrd till 98%, vilket innebär att kassaflödet kommer vara starkt från start. Efter kvartalets utgång förvärvade ECEX ytterligare ett kontorsfastighetskomplex i centrala Vilnius för EURm 29 (yield 6,5%). Detta innebär att fastighetssegmentet uppskattningsvis kommer att uppgå till 41% av NAV. Fastigheten är fullt uthyrd och ECEX planerar ta över fastigheten innan sommaren. Mot slutet av 2018 kommer ECEX ha kontorsytor som överstiger 50,000 kvm jämfört mot 28,400 kvm i utgången av Q117. Vi konstaterar att ECEX levererar på sin strategi att öka fastighetssegmentet.
Återköpsprogrammet fortsätter upp till SEK 75
Vi anser att aktien handlas till en relativt hög substansrabatt (22%) givet den geografiska och strukturella exponering bolaget har. Som jämförelse kan man notera att de svenska investmentbolagen på Midcap handlas i linje med substansen. ECEX har under 2017 återköpt aktier för ca EURm 6,9, vilket motsvarar 3,7% av bolaget. Vår bedömning är att återköpsprogrammet kommer fortlöpa så längre som substansrabatten är över 20% (SEK 75). Vi ser en medelhög potential i aktien till en medelhög risk.