Ökad andel repetitiva intäkter
Under kvartalet steg omsättningen till SEKm 9,7 (9,2), vilket motsvarade en ökning om 5% y/y och var något under vår förväntan om SEKm 11. Primärt var den europeiska marknaden något svagare än fjolåret, men vägdes upp av en starkare amerikansk marknad. Kostnadsnivån var i linje med vad vi räknat med, men drivet av något lägre försäljningstillväxt uppgick EBITDA till SEKm -3,5 (-1,3) jämfört med vår förväntan om SEKm -2,5. Efter rapporten sänker vi vår försäljningsprognos med SEKm 2 på grund av något lägre försäljning under kvartalet. Dock ser vi fortsatt uppsida i aktien drivet av 1) att valideringen med Varian blir klar och kan accelerera försäljningen av Delta4 Discover 2) fortsatt ökad efterfrågebild av Delta4 Phantom- system som vi bedömer öka med en CAGR (årlig tillväxt) om ca 12%, från ca 120 st 2017/18e till 237 st under 2023/24e.
Ökar bruttomarginalen
Under kvartalet steg omsättningen till SEKm 9,7 (9,2), vilket motsvarade en ökning om 5% y/y och var något under vår förväntan om SEKm 11. Primärt var den europeiska marknaden något svagare än fjolåret, men vägdes upp av en starkare amerikansk marknad. Intresset för Delta4 Phantom+ system och dess tillbehör på den amerikanska marknaden var primärt drivkraften bakom tillväxtökningen. Värt att poängtera var att servicekontrakt fortsatte att öka, något som hjälpte bruttomarginalen att stiga till 80% (71%). Kostnadsnivån var i linje med vad vi räknat med, men drivet av något lägre försäljningstillväxt uppgick EBITDA till SEKm -3,5 (-1,3) jämfört med vår förväntan om SEKm -2,5.
Validering med Varian klar inom kort
Bolagsledningen meddelar att valideringen mellan Delta4 Discover och Varian börjar närma sig slutskedet. Då valideringen är klar förväntar vi oss en acceleration av försäljningen av Delta4 Discover, något som kommer hjälpa bolaget att nå break-even under 2018/19E. Även Elekta har börjat titta på att genomföra en validering av Delta4 Discover, något vi förväntar oss vara klart under 2018 och ytterligare accelerera försäljningen.
Små justeringar av estimaten men lägre finansiell risk
Efter rapporten sänker vi vår försäljningsprognos med SEKm 2 på grund av något lägre försäljning under kvartalet. Dock ser vi fortsatt uppsida i aktien drivet av 1) att valideringen med Varian blir klar och kan accelerera försäljningen av Delta4 Discover 2) fortsatt ökad efterfrågebild av Delta4 Phantom- system som vi bedömer öka med en CAGR (årlig tillväxt) om ca 12%, från ca 120 st 2017/18e till 237 st under 2023/24e. Efter kvartalets utgång genomförde bolaget en riktad nyemission på SEKm 15, vilket ger bolaget möjlighet att accelerera försäljningen ytterligare. Detta sänker även den finansiella risken i bolaget, vilket leder till att vi sänker risken i bolaget till Medel från Hög. Vi vill dock poängtera att den operationella risken är fortsatt hög. Men vid en godkänd validering ifrån Varian sjunker även den operationella risken, något som drar upp värderingen på bolaget till SEKm 442 (SEK 18 per aktie). Sammanfattningsvis ser vi en hög aktiepotential i bolaget till en medel hög risknivå.
