Nästa generation av MR-kontrastmedel samt radionuklidterapi

Spago Nanomedical är ett svenskt biotechbolag som bedriver utveckling inom området nanomedicin med fokus på diagnostik och behandling av cancer. Bolaget har två utvecklingsprojekt 1) SpagoPix, ett MR-kontrastmedel för att detektera cancer 2) Tumorad, ett radionuklidterapiprojekt för att behandla cancer. WHO uppskattar att ca 15 miljoner människor årligen diagnostiseras med cancer och bedömer att antalet drabbade kommer öka till 22 miljoner under 2030. De största drivkrafterna bakom tillväxten av cancer är 1) den växande och allt äldre befolkningen 2) en global ökning av cancerfrekvensen 3 ökad patient population av återfallspatienter som behöver uppföljningskontroller. Spago Nanomedicals utvecklingsportfölj innehåller nya redskap som bemöter framtida utmaningar inom cancervården.

Klinisk studie under 2018

Vi bedömer att Spago Nanomedical kommer påbörja de kliniska studierna för SpagoPix under 2018. Huruvida den första kliniska studien kommer vara en fas I-studie (friska frivilliga) eller om bolaget väljer att direkt genomföra en tidig studie i patienter för att så snabbt som möjligt visa att SpagoPix fungerar i människa vet vi inte idag. Vi bedömer att bolaget väljer att direkt genomföra studie i människa under 2018, i syfte att påskynda ett partnersamarbete. Då vi uppskattar att det krävs ett proof of concept för SpagoPix innan en partner är villig att ingå samarbete.

Attraktiv värdering på dagens nivå

För att värdera Spago Nanomedical använder vi oss av en ”Sum of the Part” värdering (SOTP). Vi räknar med att SpagoPix har en chans om ca 25% att nå marknaden under 2021. Vi uppskattar att värdet för SpagoPix uppgår till SEKm 81. För Tumorad räknar vi med att läkemedelskandidaten har en 10%-ig chans att nå marknaden, men tidigast under 2025. Tillföljd av att bolaget har en del prekliniska studier kvar innan projektet kan gå vidare in i klinisk fas. Detta indikerar ett värde för Tumorad runt SEKm 320. Vi räknar även att bolagets kostnadsstruktur kommer öka till SEKm 20 under 2017 samt att bolaget behöver genomföra en kapitalanskaffning om minst SEKm 30. Summerar vi ihop detta kommer vi fram till ett motiverat värde för Spago Nanomedical till SEKm 170 (SEK 20 per aktie). Därav ser vi en hög potential i aktien men till hög risk.