Stabil aktör på en nischmarknad

BTS utvecklar och förpackar kundens strategi och hjälper att implementera detta genom simuleringar och utbildningar. Deras simuleringar och tekniska plattformar försöker efterlikna företagets omgivning och miljö på ett så realistiskt sätt som möjligt. Det är ett interaktivt lärande och används för att träna chefer och hela organisationer på ett så konkret och personligt sätt som möjligt. BTS har en bred spännvidd på bolagets simuleringar och genom åren har bolaget byggt upp ett stort know-how inom flera branscher och marknader. BTS kan simulera alltifrån en lågkonjunktur till vad som skulle hända om företaget skulle tappa en av sina viktigaste kunder. Bolaget är väletablerat på marknaden och har en bred kundportfölj. Bolagets marknad bedöms av bolaget uppgå till USDbn 10 och uppskattar sin marknadsandel till 1 %. Bolaget växer primärt organiskt men även genom förvärv. Den fragmenterade marknaden skapar goda möjligheter till konsolidering och förvärv för BTS.

Globalisering, digitalisering och kommersialisering

Vår omgivning tenderar till att i allt större utsträckning globaliseras, digitaliseras och kommersialiseras och vi ser inte någon avmattning i dessa trender. Detta skapar ett förändringstryck vilket således skapar en efterfrågan på BTS tjänste- och produktutbud. Nordamerika är och förblir inom en överskådlig tid den största marknaden. Denna marknad har haft det tufft med vikande försäljning och marginaler men under första kvartalet i år såg vi en förbättring. Skulle BTS nordamerikanska verksamhet vända runt så bedömer vi att det kommer det få fart på aktien. En annan trigger är Trumps eventuella skattereform, som enligt vår bedömning, skulle kunna ge en EPS-effekt på 10% om den genomförs. Därutöver ser vi även nya förvärv som potentiella triggers då bolaget har en gedigen historik av lyckade förvärv.

En aktie med stabila kvaliteter

På våra estimat handlas bolaget på en EV/EBIT 18E på 10,3x, vilket motsvarar en marginell rabatt på 5% mot peer-gruppen. Men tack vare bolagets starka position på sin nischmarknad och potentiella triggers, så argumenterar vi för att aktien mycket väl förtjänar en premievärdering. Vi förväntar oss således en relativ uppvärdering kommande år. BTS kan dessutom överraska marknaden med ett förvärv, vilket det finns finansiella muskler för. Nettoskuld/EBITDA är lägre än -1,5x 2017e. Vi bedömer att potentialen i aktien är medelhög till en medelhög risk.