Kännbar påverkan först mot slutet av kvartalet

Både omsättningen på 1 217 mkr och EBIT på 146 mkr kom in starkare än våra förväntningar på 1 150 mkr resp. 128 mkr. Det berodde till stor del på att den underliggande avmattningen från slutet av förra året fortsatte prägla intäkterna i Q1’20 snarare än påverkan från Covid-19, som hittills varit begränsad, med kännbara effekter först mot slutet av kvartalet. Organiskt minskade omsättningen med 5% medan förvärven resulterade i att samtliga dotterbolag visade tillväxt. Operativt kassaflöde uppgick till blygsamma 58 mkr och nettoskulden 911 mkr, vilket inte inkluderar den sänkta utdelningen (2,50 kr per aktie) som betalades i april.

Fortsatt grumliga utsikter för sommarhalvåret

Medan den relativt starka orderingången på 1 184 mkr ger draghjälp åt början av Q2’20 har bolaget också utnyttjat de åtgärder som finns tillgängliga i olika länder till permitteringar och korttidsarbete för knappt 25% av medarbetarna, vilket vi uppskattar speglar en total negativ volymeffekt på hälften av det. Trots en stabil omsättning inom Lesjöfors Chassifjädrar och gynnsamma jämförelsetal räknar vi med de negativa effekter som noterades mot slutet av Q1’20 kommer bli desto mer kännbara i Q2’20, då slutkunder på många marknader fortfarande är i karantän. Samtidigt ser vi goda chanser för en jämförelsevis snabb återhämtning genom uppdämt behov den dag oron kring Covid-19 lägger sig. Inom Habia noterar vi särskilt utmanade jämförelsetal under sommarhalvåret. Utsikterna för segmenten exponerade mot fordon och den allmänna industrikonjunkturen är särskilt grumliga. Sammantaget har vi sänkt vår prognos för EBIT i år med 2%.

Minskat hopp om bidrag från förvärv – medelhög potential

Aktien har haft svårt att hänga med sektorns återhämtning senaste månaderna vilket med en nedgång på 42% skapat ett betydande gap mot verkstadsindex (SX2000) på -17%. Även om vi ser ett fortsatt bidrag från senaste årets gjorda förvärv även i Q2’20 så räknar med en inbromsning i aktivitet på förvärvsfronten. Tillsammans med en hälsosam finansiell situation ökar det dock chanserna för att andra halvan av den nedjusterade utdelningen delas ut senare i år (2,60 kr per aktie återstår). Givet en stabilisering på Beijer Almas marknader under H2’20 så ser vi goda chanser för en vinstökning på 40% 2021e och ett motiverat värde på 120 kr på något års sikt. Med osedvanligt grumliga utsikter på kort sikt ser vi en medelhög potential i aktien till en medelhög risk.